近日，中汽協(xié)發(fā)布9月新能源汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)：9月產(chǎn)銷量分別為12.7萬輛和12.1萬輛，同比分別增長64.4%和54.8%，環(huán)比分別增長27.8%和19.8%。其中，純電產(chǎn)銷量分別為10萬輛和9.4萬輛，插混產(chǎn)銷量分別為2.7萬輛和2.7萬輛。1-9月產(chǎn)銷量累計(jì)達(dá)達(dá)73.5萬輛和72.1萬輛，同比增速達(dá)73%和81.1%。

點(diǎn)評

在車市趨冷的情況下，新能源汽車成為行業(yè)少有的增長亮點(diǎn)。9月份新能源汽車產(chǎn)銷均為正增長，且產(chǎn)量增速明顯大于銷售增速，表明車企依然看好4Q新能源汽車行情，提前提升產(chǎn)量以應(yīng)對傳統(tǒng)的年底旺季到來。維持我們年初以來的產(chǎn)銷預(yù)測，即全年100-110萬輛產(chǎn)銷，45-50GWh之間的鋰電池裝機(jī)。另外，從產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)看，插電產(chǎn)銷占比均比8月有所回落，與車企下半年陸續(xù)上市的純電動(dòng)車型有著密切關(guān)系。

此外，海外電動(dòng)車也保持高速增長，根據(jù)Inside統(tǒng)計(jì)，美國9月份電動(dòng)車總銷量44，589輛，同比增110%，環(huán)比增22.6%。特斯拉9月份整體銷量29，975輛，環(huán)比增29.34%。其中，Model3銷量22，250輛，環(huán)比增25%；ModelS銷量3，750輛，環(huán)比增42.85%；ModelX銷量3，975輛，環(huán)比增44.54%。

中游龍頭企業(yè)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，電池供不應(yīng)求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈了解，從10月排產(chǎn)看，CATL在10月份達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)有2.5-3GWh，全年出貨預(yù)計(jì)22-23GWh，三季度出貨量應(yīng)該在7.5-8GWh。價(jià)格方面，在主要整車廠CATL電池價(jià)格僅比2017年降10%左右，對部分客戶甚至存在漲價(jià)現(xiàn)象。既體現(xiàn)了行業(yè)向龍頭電池廠集中的趨勢，也體現(xiàn)了行業(yè)需求的旺盛。再疊加上游資源價(jià)格松動(dòng)，共同驗(yàn)證了CATL三季度業(yè)績預(yù)告的高增長態(tài)勢。

數(shù)據(jù)詳解

1.新能源汽車9月產(chǎn)量近12.7萬，銷量近12.1萬，同比增長迅猛，迎接4Q旺季到來

今年9月新能源汽車總產(chǎn)量12.7萬輛，相較于去年9月的7.7萬輛增加5萬輛，同比增長達(dá)64.4%，環(huán)比增速由8月的9.9%增長至27.8%，迎接4Q旺季到來。9月新能源汽車銷量為12.1萬輛，低于產(chǎn)量0.6萬輛，同比增速為54.8%，環(huán)比增速為19.8%。

2.累計(jì)產(chǎn)銷量均超72萬輛，同比增長均超50%

今年1-9月，新能源汽車產(chǎn)量累計(jì)達(dá)73.5萬輛，銷量累計(jì)達(dá)72.1萬輛，較17年1-9月的42.4萬輛累計(jì)產(chǎn)量與39.8萬輛累計(jì)銷量，分別增加了31.1萬輛和32.3萬輛。同比增速分別為73%和81.1%，增長態(tài)勢很好，其中2018年1-9月份的72.1萬銷量接近2017年全年的銷量77.7萬輛。

3.乘用車銷量同比仍較高，商用車銷量同比下滑

今年9月，新能源乘用車銷量達(dá)10.7萬輛，同比增長74.3%，環(huán)比增長18.5%。新能源商用車銷量達(dá)1.5萬輛，由于補(bǔ)貼政策影響，同比下降-15%，環(huán)比增長29.9%，比8月份略有改善。

4.純電動(dòng)車產(chǎn)銷量同比增長，仍占市場主要部分

9月份，純電動(dòng)汽車產(chǎn)量為10萬輛，同比增長56.25%，環(huán)比增長38.81%，占總產(chǎn)量比例高達(dá)78.74%；銷量為9.4萬輛，同比增長46.88%，環(huán)比增長28.42%，占總銷比例高達(dá)77.69%，占據(jù)大部分新能源汽車市場。

5.插電式混動(dòng)汽車產(chǎn)銷較上月增長，同比增速維持高位

9月份，插混式汽車產(chǎn)銷量分別為2.7萬輛和2.7萬輛，在總產(chǎn)銷中分別占比為21.26%和22.31%，實(shí)現(xiàn)107.7%和92.9%的同比增長，產(chǎn)銷同比增速仍較高。插混式汽車產(chǎn)銷量環(huán)比增速分別為-1.13%和-3.56%，較8月份均有所回落。

9月，插電混動(dòng)汽車產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重較8月均有所下滑，銷量占總銷量比重較8月同樣有所下滑，這與整車企業(yè)下半年陸續(xù)上市的純電動(dòng)車型有關(guān)，預(yù)計(jì)4Q插混占比會進(jìn)一步減少。

投資建議

關(guān)注三大主線：1）集中化：動(dòng)力電池環(huán)節(jié)，在技術(shù)、客戶、成本的多重壁壘下，龍頭的集中度持續(xù)提升。盡管當(dāng)前行業(yè)整體盈利能力有所下滑，但預(yù)計(jì)隨著能量密度的提升和原材料成本的下降，鋰電企業(yè)毛利率將在19年筑底回升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好抗壓能力更強(qiáng)的鋰電龍頭，重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、億緯鋰能。2）高鎳化：高鎳化有助于降低原材料成本、提升電池能量密度、車輛續(xù)航里程以獲取高補(bǔ)貼，是產(chǎn)業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注命題。當(dāng)前NCM811研發(fā)進(jìn)展略超預(yù)期，18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤年。重點(diǎn)推薦：杉杉股份、當(dāng)升科技、新宙邦等。3）全球化：隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈向中國的轉(zhuǎn)移，以及下游整車市場的全球化融合，本土中游企業(yè)迎來歷史機(jī)遇。當(dāng)前，最為核心的鋰電池環(huán)節(jié)，寧德時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈中；負(fù)極和電解液環(huán)節(jié)中國產(chǎn)量占比分別達(dá)71%和67%，龍頭企業(yè)已對LG、三星、松下、索尼等多家核心外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)配套；核心部件環(huán)節(jié)如繼電器、熱管理系統(tǒng)等已有中國企業(yè)形成全球配套，競爭格局良好。重點(diǎn)推薦：璞泰來、宏發(fā)股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材質(zhì)等。