隨著八月結(jié)束，半年報披露已經(jīng)落下帷幕，滬深上市公司陸續(xù)交出今年的期中成績單。經(jīng)歷去年新能源汽車補貼退坡的影響之后，動力鋰電池市場的發(fā)展從野蠻生長到換血洗牌，不過四年時間。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，新能源電池愈發(fā)呈現(xiàn)"強者恒強"格局，第一梯隊公司CATL（300750.SZ）和比亞迪（002594.SZ）上半年分別實現(xiàn)營收202.64億元和621.84億元，對應(yīng)凈利潤為21.02億元和14.55億元，并且繼續(xù)占據(jù)國內(nèi)電池裝機(jī)量第一二名的位置。

此外，國軒高科（007074.SZ）在上半年乘用車動力鋰電池裝機(jī)電量排名行業(yè)第3，僅次于CATL和比亞迪。不過，國軒高科的半年報財務(wù)數(shù)據(jù)則稍遜于上兩家頭部公司。

據(jù)半年報顯示，國軒高科上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為36.07億元，同比上升38.36%，然而凈利潤卻呈現(xiàn)不升反降，報告期內(nèi)凈利潤為3.52億元，同比下降24.49%。此外，扣非凈利潤為2.92億元，同比上升10.34%。

此外，記者來到位于安徽廬江的合肥國軒電池材料有限公司，該生產(chǎn)基地重要從事鋰電子動力鋰電池材料的研發(fā)、示范驗證、產(chǎn)業(yè)化和銷售。記者在現(xiàn)場觀察到，目前部分廠房正在建設(shè)中，尚未全部投產(chǎn)，據(jù)現(xiàn)場工程牌顯示，預(yù)計到2020年電極材料可達(dá)到5萬噸產(chǎn)量。

據(jù)裝機(jī)量數(shù)據(jù)顯示，國軒高科在2019年的市場占有率是5.89%，較去年僅有小幅上升。國軒高科副總裁、董秘馬桂富在半年報對記者會上表示，隨著幾個產(chǎn)量的陸續(xù)釋放，該上升速度下半年比例可能會更高一點。

增收未增利

據(jù)半年報披露，在國軒高科各項營業(yè)收入中，動力鋰離子電池仍然為主營產(chǎn)品，在報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入32.79億元，同比上升48.72%，占營業(yè)收入比重90.92%；此外，輸變電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元，同比減少25.19%，占營業(yè)收入為比重為6.36%。

值得注意的是，盡管公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定上升，不過由于營業(yè)成本上升快于營業(yè)收入，導(dǎo)致公司出現(xiàn)增收不增利的局面。公司在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入51.27億元，同比新增5.97%；對應(yīng)歸股凈利潤為5.8億元，同比減少30.75%，其重要原因在于公司動力鋰電池產(chǎn)品單價下降導(dǎo)致的毛利率的下降。

根據(jù)公司此前對深交所的回復(fù)顯示，公司的電池組產(chǎn)品在2017年單價（元每安時）為5.41元，單位成本（元每安時）為3.26元，對應(yīng)毛利率為39.81%；2018年電池組單價跌至3.57元（元每安時），單位成本為2.54元（元每安時），對應(yīng)的毛利率跌至28.80%。

事實上，受動力鋰電池行業(yè)產(chǎn)量快速擴(kuò)張、行業(yè)競爭激烈以及新能源汽車補貼政策調(diào)整的多方面影響，動力鋰離子電池在2016年至2018年上半年度的毛利率分別為48.71%、39.81%、28.80%。今年上半年，動力鋰離子電池毛利率為30.35%，比上年同期繼續(xù)減少2.12%。

對此，馬桂富對記者稱："由于新能源汽車行業(yè)補貼退坡，價格下降的比較厲害。2016年銷售單價在2.2元左右，2017年1.6元，2018年1.2元，2019年上半年就在1元以內(nèi)。材料的價格也下降的比較厲害，2018、2019年線明顯趨于緩和，2020年毛利和凈利應(yīng)該趨于穩(wěn)定的態(tài)勢。"

"公司在2018年六月出售了蘇州國軒，政府補貼拿的比較多，我們盈利能力已經(jīng)變強了。"馬桂富在半年報記者會上稱，"年報的數(shù)據(jù)總體來說中性偏上，總體營收上升，（扣非）凈利潤也上升了。在補貼退坡、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的情況下，國軒已經(jīng)走出了谷底。"

不過，由于受新能源汽車政策補貼影響，整車廠商付款延遲，公司的應(yīng)收賬款數(shù)額在今年上半年呈現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大趨勢。據(jù)半年報顯示，報告期末公司應(yīng)收賬款為66.6億元，占總資產(chǎn)比例為29.38%；上年同期末應(yīng)收賬款為52.6億元，占總資產(chǎn)比例為27.72%，應(yīng)收賬款本期末較期初上升33.13%，公司壞賬風(fēng)險依然突出。

技術(shù)路線選擇

據(jù)了解，電動汽車所用的電池一般按照其材料命名，現(xiàn)有的電池材料包含鈦酸鋰、鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、鎳鈷錳和鎳鈷鋁。其中，國軒高科自2006年成立以來，核心一直從事研發(fā)磷酸鐵鋰離子電池。

過去幾年由于補貼政策關(guān)于能量密度、續(xù)航里程的傾向，乘用車的主流技術(shù)路線為三元電池。根據(jù)GGII2019年我國汽車動力鋰離子電池行業(yè)分析報告顯示，三元動力鋰電池出貨量比例仍然超過磷酸鐵鋰離子電池，出貨量中約65%為三元動力鋰電池。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，三元鋰離子電池優(yōu)勢在于儲能密度和抗低溫，能量密度是補貼的重要指標(biāo)，在補貼政策的引導(dǎo)下，高能量比的動力鋰電池對應(yīng)補貼額度更高，三元電池優(yōu)勢明顯，由此導(dǎo)致動力鋰電池廠商傾向于選擇轉(zhuǎn)向三元。

因此，對應(yīng)是三元電池的市場占有量依然保持優(yōu)勢。根據(jù)GGII統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年新能源乘用車三元電池裝機(jī)電量約19.81GWh，占比88.4%，同比上升145%；磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)電量約1.07GWh，占比4.8%，同比上升27.2%。

值得注意的是，隨著磷酸鐵鋰離子電池的成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，未來市場或?qū)l(fā)生改變。國軒高科工程研究總院常務(wù)副院長徐興無在記者會上介紹，當(dāng)時做三元和鐵鋰的技術(shù)路線的時候，三元材料大概12萬/噸，鐵鋰9萬/噸，材料相差不大。并且，在當(dāng)時鐵鋰130左右的能量密度的情況下，三元可以做到180以上，三元材料的成本低同時能量密度高，優(yōu)勢明顯。

不過，由于三元材料的大幅度漲價，該優(yōu)勢在近年來已經(jīng)逐漸縮小。國軒高科工程研究總院常務(wù)副院長徐興無徐興無稱："三元材料突然大幅度漲價，最高的時候鈷漲到了60多萬，三元材料漲到28萬。即使能量密度高一點，但是成本也高了。"此外，隨著三元原材料的漲價和鐵鋰原材料的穩(wěn)步下降，已有車企將其部分乘用車車型重新切換至磷酸鐵鋰技術(shù)路線。對此，徐興無稱："磷酸鐵鋰回歸應(yīng)該是很自然的事情。"

角逐后補貼時代

2019年三月二十六日，財政部、工信部、科技部及發(fā)改委聯(lián)合公布了《有關(guān)進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》（以下簡稱《通知》），補貼新政從當(dāng)日起實行，至2019年六月二十五日為過渡期。這意味著，在沒有新的補貼政策出臺前，新能源汽車將在補貼新政下進(jìn)行銷售，在補貼政策"退坡、調(diào)整、退出"機(jī)制下，計劃在2020年全面取消新能源汽車補貼。

事實上，伴隨著國內(nèi)的新能源汽車即將全面進(jìn)入自由競爭時代，上游動力鋰電池行業(yè)集中度隨之提升，間接導(dǎo)致動力鋰電池市場兩極分化加劇。有行業(yè)分析預(yù)計，隨著2019年補貼政策調(diào)整以及動力鋰電池稅則的變化，到2020年，動力鋰電池公司將僅剩20-30家，80%以上公司會被淘汰。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019上半年我國動力鋰電池裝機(jī)總電量約30.01GWh，同比上升93%。其中，裝機(jī)總電量排名前十動力鋰電池公司合計約26.38GWh，約占整體的88%。其中，CATL和比亞迪在動力鋰電池的市場份額分別為44%、21%，二者總市場份額超6成。

此后，國軒高科以1.76GWh的裝機(jī)電量排名行業(yè)第三，僅次于CATL和比亞迪。其中，排名第一的CATL在兩個鋰離子電池主流技術(shù)路線上均有相對優(yōu)勢；排名第二的比亞迪雖然是"電池+整車"布局，不過比亞迪在近期的業(yè)績交流會上表示，將于明年5-六月份推出全新一代鐵鋰離子電池，或?qū)⒅厥傲姿徼F鋰。

據(jù)動力鋰電池應(yīng)用分會數(shù)據(jù)顯示，國軒高科今年1-五月磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)量達(dá)到1.15GWh。國軒高科表示已完成了磷酸鐵鋰單體能量密度190Wh/kg的產(chǎn)品升級，配套乘用車系統(tǒng)能量密度突破140Wh/kg，且能滿足新能源汽車400公里以上的續(xù)航里程，今年計劃將磷酸鐵鋰單體電芯能量密度最高提升至200Wh/kg左右。

此外，公司在相關(guān)產(chǎn)量上還將進(jìn)一步釋放。記者來到位于安徽廬江的合肥國軒電池材料有限公司，據(jù)工作人員介紹，該生產(chǎn)基地成立于2015年四月，目前磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)量26000噸、三元622正極產(chǎn)量6000噸，正在建設(shè)10000噸高鎳三元正極材料和5000噸硅碳負(fù)極材料產(chǎn)線。

上月底，有外媒報道稱大眾集團(tuán)為了在我國汽車市場獲得關(guān)鍵技術(shù)，正在探索對我國零部件供應(yīng)商進(jìn)行潛在投資，正在考慮入股或者同我國電池公司建立合資公司。根據(jù)市場猜測，大眾考慮可能合作的目標(biāo)之一包括國軒高科。

對此，馬桂富在記者會現(xiàn)場用三句話進(jìn)行了回應(yīng)："第一、合肥是個很好的地方；第二、國軒高科是不錯的公司；第三、我打個比方，我們要正確的處理女性朋友、女朋友和老婆三者之間的差別。"言止于此。