“贛鋒鋰業或將獲取年產量45．5萬噸鋰輝礦包銷權。”

作者:肥魚出品:財經涂鴉

贛鋒鋰業(002460．SZ)通告,公司全資子公司贛鋒國際擬以自有資金1．3億美元價格收購荷蘭SPV公司50%的股權。交易完成后,贛鋒國際可視具體情況為荷蘭SPV公司的全資子公司LMSA供應總額不超過4000萬美元的財務資助額度,以幫助開發建設Goulamina鋰輝石礦項目。

投資完成后,公司將獲得Goulamina項目一期年產量約45．5萬噸鋰輝石精礦50%的包銷權。若公司直接供應財務資助或協助LMSA獲得第三方銀行或其他金融機構供應的資金,則可以獲得項目一期剩余50%產量的包銷權。

荷蘭SPV公司是Firefinch的全資子公司GoulaminaHoldings擬在荷蘭投資新設的全資子公司,主營業務是礦產資源投資與貿易,目前該公司尚未設立。本次交易執行前,Firefinch擬將GoulaminaHoldings持有的LMSA的100%股權轉移至荷蘭SPV公司名下,荷蘭SPV公司將通過持有LMSA100%股權間接擁有馬里Goulamina鋰輝石礦項目的收益。

新設荷蘭SPV公司前后的SPV股權結構圖(來源:贛鋒鋰業通告)

贛鋒鋰業股份有限公司(簡稱“贛鋒鋰業”)成立于2000年,是我國乃至全球前列的鋰化合物生產商及金屬鋰供應商,主營業務涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰離子電池生產及回收等價值鏈的各重要環節。贛鋒鋰業于2010年在深交所主板上市。

贛鋒鋰業在通告中稱,本次交易將直接為公司發展供應所需的鋰資源,保障公司長期穩定發展,有利于提高公司核心競爭力。

SPV公司旗下的Goulamina鋰輝礦石項目目前持有一個采礦許可證,該礦重要產品為鋰輝石,重要作為基礎鋰鹽產品的原材料。本次交易執行前,該鋰輝石礦項目的采礦權將轉移至LMSA公司名下。LMSA目前擁有凈資產總額折合人民幣為118,240．863元,因2021年三月三十一日前Goulamina鋰輝石礦項目采礦權及礦山相關資產尚未轉移至LMSA名下,LMSA未實際運營,因此其未出現銷售收入及凈利潤。Goulamina鋰輝石礦位于非洲馬里南部地區,礦區面積為100平方公里,已勘探礦石量累計1．085億噸,氧化鋰礦總儲量157萬噸,平均品位為1．45%。該項目稅前凈現值為12．34億美金,內部收益率為55．8%。

贛鋒鋰業是世界領先的鋰生態公司,擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產品的生產量力,是鋰系列產品供應最齊全的制造商之一。目前已形成垂直整合的業務模式,業務范圍貫穿上游鋰資源,中游鋰加工及下游鋰產品,產品廣泛應用于電動汽車、特種航天、功能材料及制藥等應用領域,大部分客戶為各行業的領軍者。從業務結構來看,鋰相關化工產品(重要為鋰鹽)仍然為公司最重要收入來源,占總營收的69．92%,而與新能源汽車相關的鋰離子電池、電芯及其他材料業務營收占比從2019年的11．29%新增到2020年的22．96%,上升約一倍。

贛鋒鋰業營收處于上升態勢。2020年贛鋒股份實現營業收入55．24億元,同比上升3．41%。實現歸母凈利潤同比大幅新增186．16%,扣非后歸母凈利潤為4．02億元,同比下降42．08%。根據公司年報,營收上升,重要是因為2020年鋰鹽產銷量有所新增;扣非歸母凈利潤大幅下降,重要是由于2020年Q1-Q3公司主營鋰鹽產品價格下跌;歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤出現明顯差異,重要是由于所持有的Pilbara等金融資產在報告期內的公允價值變動收益大幅新增。

贛鋒鋰業業績之所以能在2020年鋰鹽均價大幅下跌時保持穩健,有賴于其強大的生產量力,2020年鋰鹽產量約54,312噸LCE(LithiumCarbonateEquivalent,碳酸鋰當量,指固/液鋰礦中能夠實際生產的碳酸鋰折合量),銷量63,013．64噸LCE,同比上升30．13%,實現“以量補價”。穩定的上游資源供給是產量的保證,贛鋒鋰業在2020年年報中稱,通過投資鋰礦資源,其能夠獲得穩定優質的鋰原材料供應,包銷協議可支持當前產量及現有擴產計劃的鋰原材料需求,長期優質、穩定的鋰原料供應保障了業務營運,成本優勢將提高競爭力、改善盈利能力及鞏固行業領先地位。

贛鋒鋰業近年在澳大利亞、阿根廷、墨西哥等地收購了多處礦產資源公司股權,具體有MountMarion母公司RIM50%股權、阿根廷Mariana項目88．75%股權和墨西哥Sonora鋰黏土資源母公司Bacanora25．74%的股權等,重要目的是保證自身生產原材料供應。在國家政策大力補貼的背景下,下游新能源汽車持續景氣,而氫氧化鋰是新能源汽車高鎳三元材料的核心。贛鋒鋰業加大氫氧化鋰的生產力度,2020年氫氧化鋰產量利用率達88%,完善多樣的上游資源供應源是其氫氧化鋰擴產計劃的基石,公司目前已擁有8．1萬噸氫氧化鋰產量。公司還計劃在2022年新增阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目年產4萬噸新能源汽車電池材料碳酸鋰的產量,以滿足日益上升的下游需求。

此次交易或將給贛鋒鋰業帶來以下協同效應:

上游資源儲備進一步擴張,保障生產原料供給。本次收購完成后,贛鋒控制的上游鋰資源權益儲量將新增到2890．64萬噸LCE,2020年新余基礎鋰廠建設完成的50000噸電池級氫氧化鋰生產線將于2021年逐漸進行產量爬坡并達產,要約40萬噸鋰輝石,而此次收購若對LMSA公司供應財務資助后,能獲取年產量45．5萬噸鋰輝石,滿足了擴產的資源要。此外,由于上游鋰資源產業在去年價格下降時經歷市場出清,小開發商的退出使得資源供給由過剩轉向緊張。此次收購鞏固了上游資源矩陣,保障了在氫氧化鋰產品需求新增情況下生產原料的供給能力。

資源多點布局,加強風險規避能力。Goulamina礦產是贛鋒鋰業在非洲布局的第一座礦山,此前公司已在全球多地布局,其中澳洲布有兩處大型礦產資源,分別是MtMarion和PilbaraPilgangoora,兩座礦山年鋰精礦年產量合計約80．5萬噸。近期中澳關系緊張,資源供給不確定性新增。而非洲投資環境對我國較友好,馬里南部也屬于相對安全的區域,在非洲新增上游資源的布局能夠分散海外政策不確定性風險,為資源穩定供給供應保障。

目前我國鋰業兩大龍頭為贛鋒鋰業及天齊鋰業,天齊鋰業(002466．SZ)近兩年收入均出現大幅下降,贛鋒鋰業已成為目前國內鋰公司龍頭。天齊鋰業業績下降的原因正在于其收購的礦產公司股權。

2018年六月,天齊鋰業以40．66億美元重金收購了智利SQM公司,該公司旗下的阿塔卡瑪鹽湖是全球范圍內鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最好的鋰鹽湖。天齊鋰業作為國內鋰業巨頭之一,收購該公司的動機無疑與贛鋒鋰業類似,都希望擴充上游資源儲備,完善自身產業鏈協同生態。但與贛鋒鋰業使用自有資金完成收購不同,天齊鋰業當時收購中約35億美元資金來源于跨境并購銀團貸款,折算為人民幣約200億元,這大幅新增了公司的負擔。隨后的2019年其收購的SQM公司業績下降,天齊鋰業計提了長期股權投資減值53．53億元,2020年又計提了因領式期權和套期保值業務公允價值變動出現的虧損共計6．44億元。2021年鋰鹽價格的上漲一定程度上改善了公司業績,但仍不改公司虧損局面。

贛鋒鋰業和天齊鋰業兩家公司動機類似的收購行為卻帶來了近兩年完全不同的業績表現,或許由于兩家公司的戰略執行理念存在差異:贛鋒鋰業的收購行為較為審慎,自國內向國外分步擴展,重要目的是獲取包銷權,同時盡可能規避風險;而天齊鋰業的收購對象多是鋰資源產業內規模和實力均處于前列的巨頭公司的股權,不太在意短時間財務狀況的惡化,目的在于獲得更為長遠的競爭優勢。