96.39億元的虧損，這是中國(guó)首家登陸紐交所的電動(dòng)車(chē)企業(yè)蔚來(lái)（紐約交易所代碼：NIO）在上市后交出的首份成績(jī)單。蔚來(lái)在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月5日公布了上述數(shù)據(jù)，與超過(guò)96億元虧損相對(duì)應(yīng)的是，2018年度蔚來(lái)汽車(chē)的總收入僅為49.51億元人民幣（7.201億美元）。

業(yè)內(nèi)大多將目光聚焦在上述數(shù)據(jù)之上，但中融創(chuàng)投基金管理(北京)有限公司董事長(zhǎng)曹鶴在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為：“電動(dòng)車(chē)前期都處于投入期，虧損也很正常。從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，電動(dòng)車(chē)的前景比較好，這些造車(chē)企業(yè)的玩法也都類(lèi)似，大多都是資本化的方式來(lái)運(yùn)作。蔚來(lái)汽車(chē)和特斯拉走的路徑很相似，都是資本化，靠一大批人的投資。”

在曹鶴看來(lái)，去年銷(xiāo)售超1萬(wàn)輛，這對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)本身來(lái)說(shuō)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)。但放在整個(gè)市場(chǎng)上，1萬(wàn)多的銷(xiāo)量沒(méi)占多少市場(chǎng)份額。“投資人關(guān)注的是估值和股價(jià)，現(xiàn)階段對(duì)于資金和運(yùn)營(yíng)的效率并不是很關(guān)注。蔚來(lái)汽車(chē)在2021年能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡就不錯(cuò)了。”

一年虧96億元

仔細(xì)梳理蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與上一年或者是前一個(gè)季度相比，蔚來(lái)的業(yè)務(wù)狀況有逐漸提升的一面，蔚來(lái)在2018年第四季度交付了7980輛ES8，相比于第三季度3268輛增長(zhǎng)144.2%；2018年全年ES8的交付總量為11348輛，超出此前10000輛的預(yù)期。

規(guī)模提升帶來(lái)的成本攤銷(xiāo)和毛利提升十分明顯，2018年第四季度蔚來(lái)在汽車(chē)領(lǐng)域的汽車(chē)銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率終于轉(zhuǎn)正，達(dá)到了3.7%，而上一季度的這個(gè)數(shù)值為-4.3%。汽車(chē)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額也達(dá)到了33.812億元（4.918億美元），同上季度相比增長(zhǎng)了137.0%。

而安裝的家用充電樁收入的增長(zhǎng)和服務(wù)收入的增加也在2018年第四季度為蔚來(lái)汽車(chē)帶來(lái)了5442萬(wàn)元人民幣(791萬(wàn)美元)收入，環(huán)比增加27.5%。

不過(guò)，交付數(shù)量的倍增又帶來(lái)了銷(xiāo)售成本的大幅增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)2018年第四季度的銷(xiāo)售成本達(dá)到34.22億元(4.977億美元),環(huán)比增長(zhǎng)了115.8%。2018年總銷(xiāo)售成本為52.07億元(7.573億美元)。其中銷(xiāo)售及管理費(fèi)用達(dá)到19.454億元人民幣(2.829億美元),和上年同期相比增長(zhǎng)了130%,環(huán)比增長(zhǎng)了16.5%。

與特斯拉一樣，蔚來(lái)也采取直營(yíng)的模式，因此，終端網(wǎng)絡(luò)拓展以及渠道人員成本這些在傳統(tǒng)主機(jī)廠層面都體現(xiàn)為經(jīng)銷(xiāo)商成本，在蔚來(lái)汽車(chē)方面則體現(xiàn)為企業(yè)直接成本，而這部分成本確實(shí)相對(duì)高昂。蔚來(lái)表示，2018年第四季度銷(xiāo)售及管理費(fèi)用的增長(zhǎng)主要緣于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和促銷(xiāo)活動(dòng)的增加、拓寬銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的租金和其他支出的增加，以及用戶(hù)和管理費(fèi)用的激增。

直營(yíng)和“用戶(hù)思維”是蔚來(lái)有別于傳統(tǒng)主機(jī)廠的新的商業(yè)模式和思路，但“重服務(wù)”的模式帶來(lái)的成本壓力也一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注和爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。整個(gè)2018年，其銷(xiāo)售及管理費(fèi)用達(dá)到53.418億元人民幣(7.769億美元),同比增長(zhǎng)了127.2%。

如果簡(jiǎn)單地拿交付數(shù)量作為參照，體現(xiàn)在每一輛車(chē)身上的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用超過(guò)40萬(wàn)元。

不過(guò)，蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示，隨著蔚來(lái)汽車(chē)保有量的提升，其服務(wù)的效率也將有望得到提升，由此帶來(lái)管理和銷(xiāo)售成本的下降。

事實(shí)確實(shí)如此，參照去年三季度的數(shù)據(jù)，每輛車(chē)的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用在50萬(wàn)左右，而隨著四季度的上量，費(fèi)用確實(shí)已經(jīng)有所下降。但即便如此，這一部分的成本仍將成為背負(fù)在蔚來(lái)肩上的一個(gè)沉重的“包袱”，畢竟整個(gè)2018年，蔚來(lái)的研發(fā)投入也才39.979億元，大大低于前者。

暫停自建工廠

從0到10000輛，蔚來(lái)終于階段性地走完了一家初創(chuàng)公司需要經(jīng)歷的坎坷和挑戰(zhàn)，2019年隨著ES6的上市，蔚來(lái)理應(yīng)進(jìn)入一個(gè)更快發(fā)展的階段。但事實(shí)上，外部的形勢(shì)和環(huán)境對(duì)于它來(lái)說(shuō)，并不樂(lè)觀。一方面，中國(guó)的新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策正醞釀更大比例的退坡，這已經(jīng)在一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

數(shù)據(jù)顯示，2019年1月和2月ES8交付量分別為1805和811輛，蔚來(lái)汽車(chē)CFO夏東螢表示，“與2018年12月相比月交付量下滑高于預(yù)期，原因在于2019年中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼減少的預(yù)期使得去年年底交付提速，元旦和春節(jié)假期期間的季節(jié)性需求減緩，以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)汽車(chē)行業(yè)的影響。”

這家公司眼下正在為另一款SUV車(chē)型ES6的上市而準(zhǔn)備，相較于ES8，前者將進(jìn)入價(jià)格更低的市場(chǎng)，也將帶來(lái)更大的銷(xiāo)售規(guī)模，從而分?jǐn)偝杀荆瑤?dòng)盈利的提升。

不過(guò)，特斯拉在全球范圍內(nèi)的價(jià)格下調(diào)以及即將國(guó)產(chǎn)，在業(yè)內(nèi)看來(lái)是對(duì)包括蔚來(lái)在內(nèi)的造車(chē)新勢(shì)力最大的挑戰(zhàn)。

“和特斯拉一樣，蔚來(lái)汽車(chē)也是先把品牌打出去再推中低端車(chē)型。而ES6能不能打開(kāi)市場(chǎng)還需要觀察，畢竟特斯拉降價(jià)幅度很大。”曹鶴對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，特斯拉大幅度降價(jià)的目的就是要霸占市場(chǎng)。“打垮所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不可能，但大幅度降價(jià)讓很多企業(yè)短期內(nèi)無(wú)法跟上來(lái)。特斯拉降價(jià)對(duì)傳統(tǒng)車(chē)企都會(huì)有影響，對(duì)造車(chē)企業(yè)更是毀滅性的打擊，蔚來(lái)汽車(chē)也會(huì)受到的影響。”

不過(guò)，李斌在財(cái)報(bào)發(fā)布后接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，蔚來(lái)一直致力于采用一個(gè)更加合理的，不是簡(jiǎn)單用降價(jià)或者調(diào)低價(jià)格的方式來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)。他認(rèn)為，特斯拉的降價(jià)從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于消費(fèi)者的忠誠(chéng)度將是一個(gè)傷害，而蔚來(lái)將會(huì)在服務(wù)以及電池租用等創(chuàng)新領(lǐng)域來(lái)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

即便如此，對(duì)于蔚來(lái)這類(lèi)在規(guī)模和成本上尚未形成一定優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)貼的退坡以及外來(lái)力量的夾擊都將使得其面臨一定的資金和市場(chǎng)壓力。

雖然截至去年年底,蔚來(lái)汽車(chē)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物,限制性貨幣資金和短期投資的余額還有83.456億元人民幣(12.138億美元)。但按照其虧損的速度，算上新的業(yè)務(wù)收入，賬面的資金也不能助力蔚來(lái)走得更遠(yuǎn)。

但李斌對(duì)于資金問(wèn)題相對(duì)樂(lè)觀，他談到，2019年蔚來(lái)將交付4萬(wàn)到5萬(wàn)輛新車(chē)。同時(shí)，其還將會(huì)有一些新的融資方式，包括貸款和合作伙伴的投資等來(lái)支撐未來(lái)的發(fā)展。

與此前的擴(kuò)張思路相比，蔚來(lái)當(dāng)下的發(fā)展思路更講求謹(jǐn)慎和高效。

在財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，其宣布將暫停在上海嘉定的自建工廠項(xiàng)目。背后的原因蔚來(lái)解釋為，一方面政府在新的產(chǎn)業(yè)投資管理政策中對(duì)“代工”模式的首肯和認(rèn)可；其次是從投資效率的角度看，現(xiàn)有的合作伙伴產(chǎn)能，能滿(mǎn)足2~3年內(nèi)蔚來(lái)汽車(chē)的產(chǎn)品需求。在發(fā)布會(huì)上，蔚來(lái)表示第三款車(chē)也將有望在江淮進(jìn)行生產(chǎn)。在發(fā)布中，李斌還表示，基于上述策略調(diào)整，蔚來(lái)會(huì)有中長(zhǎng)期的開(kāi)支節(jié)省，這能使得該公司整個(gè)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流更加豐富。