今年前三季度，新能源汽車板塊相關標的實現凈利潤216億元，同比增長13.1%。其中，上游原材料板塊繼續保持收入和利潤高增長；由于補貼退坡，動力電池公司業績承壓。但從環比情況看，第三季度原材料降價但電芯價格未出現明顯波動，使得電池企業盈利水平有所回升。

原材料降價

據華金證券統計，今年前三季度，新能源汽車板塊相關標的整體實現營業收入2318億元，同比增長23.1%；實現凈利潤216億元，同比增長13.1%。單看第三季度，實現營業收入866億元，同比增長10.1%，實現凈利潤75億元，同比增長6.5%。

具體來看，上游原材料板塊前三季度繼續保持收入和利潤的高增長。前三季度該板塊整體實現營業收入409億元，同比上升28.8%；實現歸母凈利潤約105億元，同比提升59.8%。營收以及歸母凈利潤均在各個環節中排名居前。但從環比情況看，原材料板塊第三季度實現凈利潤25億元，較第二季度下降37%左右。

上游板塊利潤增長與原材料價格漲跌息息相關。分析人士指出，今年以來，鋰鈷價格雖然波動較大，但平均價格仍高于去年同期。受近期原材料價格下跌影響，第三季度凈利潤環比下降。

中游(正負極+隔膜+電解液)板塊，前三季度實現營業收入542億元，同比增長23.2%；實現歸母凈利潤52億元，同比增長23.4%。電芯板塊前三季度實現營業收入393億元，同比增長26.9%；實現歸母凈利潤35億元，同比下降23%

華金證券分析師指出，由于補貼退坡，導致產業鏈上的標的公司的毛利率處于下降通道，未來兩年行業將處于洗牌期，大部分動力電池以及中游(正負極+隔膜+電解液)公司的業績仍將承壓；相關子產業鏈技術型龍頭公司有望通過內生外延的方式做強做大。在上游材料價格下調的背景下，業績有望階段性超預期增長。

值得注意的是，從環比看，第三季度電芯行業營收和利潤環比增速均較高，分別為34.9%和129.3%。分析人士告訴中國證券報記者，主要在于三季度以來原材料降價但電芯沒降價，使得電池企業盈利水平回升。

以寧德時代為例，三季報顯示，寧德時代第三季度實現營業收入97.76億元，較第二季度環比增長73%，高于第二季度52%的環比增速；實現凈利潤15.72億元，較第二季度環比增長162%，遠高于第二季度28%左右的環比增速。

現金流好轉

華金證券統計數據顯示，從經營活動現金流的角度看，上游板塊前三季度經營活動現金凈流為115億元，較去年同期增長74%。上游板塊經營活動現金流凈流入居全行業首位。

中游板塊和電芯板塊經營現金流逐步轉好。產業中游環節，經營現金流流出幅度收窄，前三季經營活動現金凈流為-7億元，而去年同期該數字為-13億元。以電解液龍頭企業新宙邦為例，三季報顯示，公司前三季度經營現金流入為1.8億元，較去年同期上升64%；三元前驅體生產企業格林美前三季度經營現金流入為5.3億元，較去年同期大幅增加3億元。

電芯板塊經營活動現金流由負轉正。今年前三季度電芯板塊經營活動現金凈流入為45億元，較去年同期大幅增長76億元。以寧德時代為例，今年前三季度經營活動現金凈流凈額由去年同期的-17億元上升至65億元。

整車板塊方面，今年前三季度經營活動現金凈流入為67億元，較去年同期增長超過8倍。以比亞迪為例，三季報顯示，公司期內經營活動產生的現金流量凈額由今年6月底的-16.07億元轉為66.50億元。

從投資活動現金流角度看，中游和電芯板塊投資強度依然較高，投資活動現金流增速分別為20%和86%。這顯示了龍頭企業未來兩年將持續擴張。

籌資活動現金流方面，前三季度只有中游環節的籌資現金流入加速，處于加杠桿上產能的階段；其他子板塊公司均減小了籌資現金的流入。華金證券指出，主要因為中游企業數量眾多，且企業規模相對較小，自有資金較少，負債擴產能可能導致抗風險能力差。如果行業出現較大的外部沖擊，非核心中游標的或被快速出清，核心技術型中游標的或將通過內生外延快速崛起。