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競爭加劇與高額商譽雙殺鋰電行業

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2019年07月10日  

《紅周刊》:先有百花村,再到光一科技,本周又有一公司因計提商譽減值準備向下修正凈利潤高達42.11億元,數天之內多家公司由盈利突轉巨虧,一家又一家的上市公司似乎正在比試誰的商譽計提更慘一些。


小徐:上周欄目提示的商譽“地雷”正不斷被引爆。再次提示大家,目前商譽在10億元以上的上市公司接近250家左右,這其中凡是出現業績下滑跡象的公司都應警惕,尤其是行業整體出現下滑跡象的公司。


《紅周刊》:當年多晶硅行業大擴產之后,半數以上的企業被市場所淘汰,經過洗牌生存至今并壯大的企業只是少數,之前你多次聊過目前的鋰電池行業與當年的多晶硅行業有類似之處。近兩年由于鋰電池行業大熱,多家上市公司高溢價收購鋰電池相關資產,上述該公司是鋰電池行業中商譽地雷第一個被引爆的,但絕不會是最后一個吧?


小徐:未來的1-3年,這樣的情形還會不斷出現。以我們多次提及的鋰電池隔膜行業為例,行業無休止的大幅擴產之后,隱患正在不斷顯現。


滄州明珠2017年年報顯示,公司“年產6000萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”按計劃順利完成,兩條生產線分別于2017年4月和7月建設完成并投產,“年產10500萬平米濕法鋰離子電池隔膜項目”中一條生產線于2017年7月建設完成并投產。由上述數據可以判斷,滄州明珠在2017年下半年產能有較大幅度提升,但2017年上半年公司的鋰電池隔膜產品收入為2.12億元,而下半年這一數字為2.20億元,大幅增產之后,公司鋰電池隔膜產品收入環比并未見大幅增長。


2016年,滄州明珠鋰電池隔膜產品的毛利率為63.61%,而2017年該項產品的毛利率為47.75%,大幅下滑15.86個百分點。實際上2017年上半年公司的鋰電池隔膜產品營業收入為2.12億元,營業成本0.89億元,毛利率為57.96%。而2017年全年公司的鋰電池隔膜產品營業收入為4.32億元,營業成本2.25億元,毛利率為47.75%。若按此計算,滄州明珠2017年下半年鋰電池隔膜產品營業收入為2.20億元,營業成本1.37億元,毛利率僅為37.94%,與2016年的63.61%相比,下滑極為明顯。


《紅周刊》:星源材質也是一家以鋰電池隔膜為主業的上市公司,但2017年公司凈利潤同比大幅增長158.13%,看起來似乎也不錯啊。


小徐:星源材質2018年一季度利潤大增主要有兩個因素,其一:公司募投項目“第三代高性能動力鋰離子電池隔膜生產線擴建項目”中的一條干法隔膜生產線建成投產;其二:公司獲政府扶持獎勵資金5000萬元。


公司預計2018年1-6月凈利潤約為12705.55萬元至13954.61萬元,按公司2018年1-3月實現凈利潤8943.54萬元計算,其2018年4-6月的凈利潤約為3762.01萬元-5011.07萬元,而上年同期公司的凈利潤為3626.94萬元。公司2018年第二季度凈利潤雖然仍延續增長,但增幅較一季度迅速下降,而公司業績增長是建立在“第三代高性能動力鋰離子電池隔膜生產線擴建項目”中的一條干法隔膜生產線投產,以及公司控股子公司合肥星源濕法隔膜產能的逐步釋放基礎之上,產能大增之后,公司二季度業績增幅卻明顯后勁不足。


《紅周刊》:雖說2017年整個鋰電池隔膜行業產品毛利率出現了大幅下滑,但如星源材質的鋰電池隔膜產品毛利率仍高達51.85%,憑借增加產能確實依舊能夠提升公司的利潤,假設維持原有產能不變,公司的盈利情況又會如何呢?


小徐:2017年星源材質的鋰電池隔膜產品銷量為15526.17萬平方米,較上年的13868.02平方米增長約12%,但公司的凈利潤由上年的1.55億元大幅下滑至1.07億元,降幅高達31.29%。若不增加產能,公司盈利能力會立竿見影下滑,而增加產能,公司利潤會暫時性地增長。但無休止地擴產之后,價格戰會導致行業整體毛利率進一步下滑,公司業績勢必受到較大負面影響。2018年3月,星源材質公告稱擬投資30億元進一步擴大公司鋰電池隔膜產能,毛利率下滑加之無休止地擴產,目前的鋰電池隔膜行業正陷入兩難境地。


《紅周刊》:再次回到商譽話題。繼2017年金冠電氣收購鴻圖隔膜之后,本周創新股份收購鋰電池隔膜企業上海恩捷獲核準,陷入兩難境地的鋰電池隔膜行業如若盈利能力繼續下滑,上市公司收購所產生的巨額商譽將面臨大額計提的風險。


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