近日，中國國家工業(yè)和信息化部發(fā)布公告稱，自2019年6月21日起廢止《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》（工業(yè)和信息化部公告2015年第22號(hào)），第一、第二、第三、第四批符合規(guī)范條件企業(yè)目錄同時(shí)廢止。

不過，面對(duì)業(yè)內(nèi)視為“白名單”的廢止，動(dòng)力電池企業(yè)在科創(chuàng)板表現(xiàn)活躍，紛紛搶灘。

6月21日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，按法定程序同意浙江杭可科技股份有限公司在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。公開信息顯示，杭可科技主營業(yè)務(wù)為鋰電制造設(shè)備。

同時(shí)，主營業(yè)務(wù)涉及鋰電領(lǐng)域正極材料的容百科技、以鋰電制造設(shè)備為主業(yè)的利元亨通過上交所科創(chuàng)板股票上市審議，獲批在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

此外，主營業(yè)務(wù)涉及鋰電領(lǐng)域的天奈科技(電池原料)、嘉元科技(銅箔原料)等動(dòng)力電池企業(yè)正處于科創(chuàng)板上市問詢階段。

那么，中國的動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)哪些特點(diǎn)？動(dòng)力電池企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

科創(chuàng)板正式交易在即，動(dòng)力電池行業(yè)的投資邏輯是什么？科創(chuàng)板關(guān)心的估值指標(biāo)是什么？動(dòng)力電池企業(yè)如何提高利潤增長？如何認(rèn)識(shí)外資的入局對(duì)中國動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)生的影響？十家國內(nèi)知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財(cái)經(jīng)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，申萬宏源能源環(huán)保研究部電氣設(shè)備及新能源高級(jí)分析師鄭嘉偉將分享動(dòng)力電池行業(yè)的投資邏輯、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和外資入局產(chǎn)生的影響。

中國動(dòng)力電池行業(yè)的四大特點(diǎn)

隨著中國新能源汽車市場(chǎng)的持續(xù)高速發(fā)展，作為新能源汽車“心臟”的動(dòng)力電池行業(yè)也越來越受到車企的重視，紛紛選擇搶占該領(lǐng)域，自建或合資設(shè)立電池工廠。

從形態(tài)上，動(dòng)力電池有圓柱電池、方形電池和軟包電池三種類型；按正極材料角度來分，主要有磷酸鐵鋰動(dòng)力電池和三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>，分別主要廣泛用于客車、物流車。

“中國動(dòng)力電池行業(yè)主要受到政策的驅(qū)動(dòng)和影響，目前呈現(xiàn)出名義產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，但實(shí)際有效高端產(chǎn)能嚴(yán)重不足的情況”，鄭嘉偉向第一財(cái)經(jīng)表示，“與海外相比，國內(nèi)一線的動(dòng)力電池龍頭企業(yè)與海外的發(fā)展成熟度和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力是相似的，處于同一個(gè)階段。

同時(shí)，“動(dòng)力電池是一個(gè)集技術(shù)、人才、資本、管理各種壁壘都比較高的行業(yè)，而且是有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)行業(yè)。”鄭嘉偉補(bǔ)充道，尤其是在過去十幾年的積累過程當(dāng)中，龍頭企業(yè)形成了強(qiáng)大的對(duì)材料體系、對(duì)設(shè)備、對(duì)工藝和供應(yīng)鏈管控，以及強(qiáng)大的技術(shù)、工藝和管理的壁壘。

動(dòng)力電池企業(yè)發(fā)展的四大核心競(jìng)爭(zhēng)力

無論政策和行業(yè)如何變化、外來者如何加速入局，對(duì)于企業(yè)來說，關(guān)鍵是把產(chǎn)品和技術(shù)做好，這是基礎(chǔ)。

在鄭嘉偉看來，“首先是要有強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，主要體現(xiàn)在對(duì)材料體系的理解；核心在于電化學(xué)，對(duì)于四大材料的理解和怎么把材料用好的問題；第二位是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的管理能力；第三點(diǎn)是具有大批量穩(wěn)定供應(yīng)的能力；第四點(diǎn)是具有極強(qiáng)的服務(wù)響應(yīng)能力，鑒于下游的客戶主機(jī)廠的動(dòng)力電池要求隨時(shí)變，因此對(duì)動(dòng)力電池的要求是有變化的。”

對(duì)于動(dòng)力電池企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鄭嘉偉總結(jié)為，“企業(yè)的技術(shù)、工藝、供應(yīng)鏈整合能力，以及服務(wù)能力。同時(shí)在科創(chuàng)板，可能更加關(guān)注新技術(shù)是不是能夠有突破等這樣一些指標(biāo)。”

動(dòng)力電池的三大投資關(guān)注點(diǎn)未來重能量密度和安全性

投資看產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，動(dòng)力電池主要需求方之一的新能源汽車是一個(gè)受政策影響大的行業(yè)，所以，動(dòng)力電池首先是要關(guān)注政策的動(dòng)向。

“第二點(diǎn)是要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的上下游的一些動(dòng)向，比如說上下游的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行一些合理的業(yè)務(wù)綁定去拓展市場(chǎng)；第三點(diǎn)是關(guān)注企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力”，鄭嘉偉表示，“這三點(diǎn)，我認(rèn)為重要性是逐級(jí)提升的。投資要兼顧這三點(diǎn)，因?yàn)樗鼤?huì)影響估值、會(huì)影響市場(chǎng)情緒。但是，最重要的其實(shí)還是上述的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。”

目前，動(dòng)力電池在能量密度和安全性上，依然是有比較大的提升空間，這是一個(gè)確定的趨勢(shì)。同時(shí)，“第二點(diǎn)，集中度繼續(xù)提升，目前雖然前一、前二兩家合計(jì)在整個(gè)裝機(jī)量占比達(dá)60%-70%，呈現(xiàn)集中度較高的情況；但后續(xù)排名的集中度較低，我認(rèn)為未來的集中度還會(huì)進(jìn)一步提升。第三點(diǎn)是合理盈利，長期發(fā)展至格局相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)間，利潤率相對(duì)來說會(huì)比較收斂，都會(huì)有一個(gè)比較合理的利潤率。”

營收體量和增速值得關(guān)注利潤增長預(yù)期主要來自量價(jià)

在衡量合理估值的關(guān)注指標(biāo)上，鄭嘉偉如是向第一財(cái)經(jīng)分享道，“主要還是看這個(gè)企業(yè)的營收體量以及增長率、凈利潤的體量和增長率，現(xiàn)金流回收的情況，以及凈資產(chǎn)的回報(bào)率。”

值得關(guān)注的是，“利潤增長主要還是來自量價(jià)。因?yàn)樾履茉雌囘€是處在補(bǔ)貼不斷退坡，成本不斷下降的過程當(dāng)中，所以價(jià)格是會(huì)不斷下降的。”鄭嘉偉如是表示，“所以主要還是關(guān)注量的增長，只要整個(gè)行業(yè)的增長銷量包括裝機(jī)量的增長有比較確定發(fā)展的話，應(yīng)該來說利潤還是會(huì)逐漸增長的。”

練好內(nèi)功應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

隨著與國家補(bǔ)貼掛鉤的新能源汽車動(dòng)力電池“白名單”正式取消，國內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)是否會(huì)進(jìn)入另一種競(jìng)爭(zhēng)格局？

“到2020年以后，海外的電池廠逐漸要進(jìn)入中國參與競(jìng)爭(zhēng)。國內(nèi)的電池廠能不能抓緊目前比較好的窗口期去提升自己的內(nèi)功，達(dá)到具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的水平，這是目前行業(yè)里面臨最重要的問題。”

鄭嘉偉向第一財(cái)經(jīng)指出，“從利潤率的角度來看，剛剛新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，可能會(huì)有一些價(jià)格上的壓力，這個(gè)是一種正常的商業(yè)現(xiàn)象。”

同時(shí)，他認(rèn)為，根據(jù)過去的研究來看，出現(xiàn)海外龍頭進(jìn)來之后，國內(nèi)的企業(yè)全部被打敗的情況不容易發(fā)生。在這種情況下，“即便是有短期的利潤率的下降，也是一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)剛剛開始加劇下的短暫正常的商業(yè)現(xiàn)象；長期來看，動(dòng)力電池依然是一個(gè)非常具有高壁壘、高議價(jià)能力的環(huán)節(jié)，應(yīng)該是會(huì)保持比較合理的利潤率的。

在鄭嘉偉看來，應(yīng)對(duì)之法是，“這個(gè)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)主要還是這些公司怎么去提升企業(yè)內(nèi)功。目前，行業(yè)在整個(gè)中國汽車銷量中的占比其實(shí)是很低的，滲透率只有4.4%，因此，未來的成長空間依然非常大。”