5月上旬，在經(jīng)歷了長達大半年的平穩(wěn)期后，電池級碳酸鋰的價格終于迎來了回暖——SMM報價電池級碳酸鋰7.6-7.9萬元/噸，均價較此前上漲0.1萬元/噸。關(guān)于此次碳酸鋰價格上調(diào)，我們分析如下：

1）工業(yè)級碳酸鋰價格上調(diào)，原料成本增加帶動電池級價格上漲。目前市場上供應(yīng)的電池級碳酸鋰中，大概有13%左右來源于提純加工的工業(yè)級碳酸鋰。而如我們此前多次提到的，工業(yè)級碳酸鋰受青海地區(qū)部分生產(chǎn)廠家檢修的影響，產(chǎn)量供應(yīng)減少。同時，其對應(yīng)應(yīng)用下游錳酸鋰等材料的產(chǎn)量增長帶動需求，出現(xiàn)了“供不應(yīng)求”的現(xiàn)象。據(jù)市場詢價了解，在4月中下旬，工業(yè)級碳酸鋰價格上漲1-2千元/噸。以此為生產(chǎn)原料的電池級碳酸鋰，出于原料成本增加的考慮而上調(diào)價格。

2）礦石冶煉工藝碳酸鋰供應(yīng)受限，新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，已有供應(yīng)量受檢修影響減少。雖然2019年碳酸鋰新建產(chǎn)能如雨后春筍，但真正試車投產(chǎn)順利的卻寥寥無幾。據(jù)統(tǒng)計，截至目前為止，真正實現(xiàn)新建/擴建產(chǎn)能放量的僅為贛鋒鋰業(yè)的1.75萬噸項目。再加上4月份天齊鋰業(yè)的常規(guī)檢修，對礦石冶煉生產(chǎn)的電池級碳酸鋰的供應(yīng)影響顯著（據(jù)我們估算，天齊鋰業(yè)在電池級碳酸鋰的市場供應(yīng)份額約為32%）。

3）磷酸鐵鋰和錳酸鋰產(chǎn)量增長，帶動對上游碳酸鋰需求旺盛。據(jù)我們統(tǒng)計，3月份錳酸鋰的產(chǎn)量環(huán)比增長106%，4月份產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比增長16%，為0.52萬噸。3月份磷酸鐵鋰的產(chǎn)量環(huán)比增長38%，4月份產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長30%，為0.85萬噸。從磷酸鐵鋰和錳酸鋰的價格來看，錳酸鋰自春節(jié)后下跌了2-3千元/噸，磷酸鐵鋰更甚，均價自5.75萬元/噸下跌至5萬元/噸，跌幅近15%。出于成本考慮，這些正極材料生產(chǎn)廠家中的部分開始轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)級碳酸鋰的采購，由此拉動了對工業(yè)級碳酸鋰的需求增長。

4）自3月起下游搶裝陸續(xù)開始，終端需求“提前”。考慮到新能源補貼退坡過渡期（2019年3月26日-2019年6月26日），下游產(chǎn)生一波搶裝熱潮，對上游多少產(chǎn)生采購需求的帶動。而這波搶裝實際從2019年3月初便開始，我們預(yù)計將會持續(xù)到五月下旬。

對于后市，我們認(rèn)為這次的碳酸鋰價格上漲屬于短期性修復(fù)，且上漲空間有限。價格拐點或出現(xiàn)在第二季度末第三季度初。理由如下：

1）供應(yīng)方面，五月份暫未了解有碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)有檢修計劃，且之前檢修的企業(yè)均恢復(fù)正常供應(yīng)。我們預(yù)計5月份全國碳酸鋰的產(chǎn)量為1.39萬噸，較4月份增長20%。且據(jù)我們了解，包括藍科鋰業(yè)在內(nèi)的幾家碳酸鋰生產(chǎn)大廠，預(yù)計在6月份后產(chǎn)量將實現(xiàn)明顯增長。

2）需求方面，從我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，與4月相比，預(yù)計5月份正極材料產(chǎn)量基本持平。更進一步來講，未來1-2個月內(nèi)，下游的搶裝會逐漸接近尾聲，對上游的采購需求回歸平淡，之前碳酸鋰“供不應(yīng)求”的局面將逐漸緩解。且下游對原料成本承擔(dān)范圍有限，這也是我們認(rèn)為上漲空間微薄的理由。

總結(jié)說來，我們認(rèn)為此次價格微調(diào)，并不是由于供需已經(jīng)到了拐點而開始釋放“上漲信號”，僅為受事件性影響的價格回調(diào)波動，符合小金屬本身的市場靈活特性。對長期來看，我們依舊持此前的看空觀點，認(rèn)為鋰價在2019年下半年會逐步下行。但鑒于目前鋰鹽價格與行業(yè)平均生產(chǎn)成本的關(guān)系，我們認(rèn)為下跌空間有限，且將以陰跌形式呈現(xiàn)。