近期，鋰電池電解液原料碳酸乙烯酯（EC）價格持續(xù)上漲，在周一調(diào)漲2000元/噸達到1.8萬元/噸后，昨日再度因供不應(yīng)求封盤。經(jīng)過數(shù)周價格連續(xù)上行，該品種價格較2月已實現(xiàn)翻倍。

為何連續(xù)價格大漲？

碳酸乙烯酯（EC）是一種性能優(yōu)良的有機溶劑，可溶解多種聚合物；主要應(yīng)用于化肥、纖維、制藥、有機合成及新能源電池電解液等行業(yè)中，目前用量需求最大部分在于鋰電池電解液中。

從供給端看，環(huán)保因素導(dǎo)致供給收縮，行業(yè)供需維持緊平衡。全球EC產(chǎn)能主要集中在東亞地區(qū)，韓國和我國臺灣省的EC主要通過生產(chǎn)DMC用于當(dāng)?shù)胤枪鈿夥≒C，日本的EC主要通過生產(chǎn)DMC用于當(dāng)?shù)氐匿囯姵仉娊庖海瑤缀鯖]有外售。

2018年國內(nèi)EC產(chǎn)能9.8萬噸，年底因環(huán)保問題關(guān)停3.5萬噸產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能不足7萬噸。EC行業(yè)較小，產(chǎn)能相對集中，去年產(chǎn)能受限大幅影響行業(yè)的供需關(guān)系，而行業(yè)現(xiàn)存產(chǎn)能存在較高的不確定性。

2018年9月起，各省市集中整治長江及主要支流沿江1公里內(nèi)化工企業(yè)，江蘇泰興泰達及泰鵬（共計3.5萬噸產(chǎn)能）因在長江沿線未入化工園區(qū)，被關(guān)停；另外經(jīng)過今年3月份江蘇、山東多起爆炸事故影響，復(fù)產(chǎn)已無任何可能。今年爆炸事故必將帶來新一輪的安全、環(huán)保排查。而EC的原料環(huán)氧乙烷易燃易爆，部分產(chǎn)能尤其是小產(chǎn)能或?qū)⑹艿较蕻a(chǎn)、檢修等影響。另外，今年將迎來建國七十周年，若再度迎來閱兵等慶典盛世，華北、華東地區(qū)的化工企業(yè)將面臨限產(chǎn)、停產(chǎn)的可能。

就行業(yè)擴產(chǎn)來看，EC產(chǎn)能的擴產(chǎn)周期在1-1.5年，若對化工環(huán)保、安全趨嚴，環(huán)評周期拉長將進一步拉長擴產(chǎn)周期。19年行業(yè)的擴產(chǎn)主要集中在石大勝華自身，其中通過技改將產(chǎn)能提升60.6萬噸至至62.6萬噸，此外行業(yè)預(yù)計在19年底前將無新產(chǎn)能投產(chǎn)。另外公司將在波蘭建設(shè)2萬噸產(chǎn)能，配套新宙邦、國泰等。

從需求端看，EC的下游為電解液剛性需求，供給收縮導(dǎo)致淡季趨緊，旺季大概率供不應(yīng)求。

溶劑是鋰離子電池電解液的三大組成部分之一，約占電解液總質(zhì)量的80%-85%。由于對鋰鹽具有良好的溶解性能，碳酸酯類溶劑是目前最常用的電解液溶劑，其按結(jié)構(gòu)可分為環(huán)狀碳酸酯（碳酸乙烯酯EC、碳酸丙烯酯PC）和鏈狀碳酸酯（碳酸二甲酯DMC、碳酸二乙酯DEC和碳酸甲乙酯EMC）。

相較于鏈狀碳酸酯，環(huán)狀碳酸酯具有更高的相對介電常數(shù)，另外同PC相比，EC粘度較低，具有離子遷移阻力低的特點；同時EC在負極上的成膜電位高，參與SEI膜的形成，做成電池的循環(huán)性能也好于PC，因此EC在電解液溶劑中具有不可替代性。

電解液行業(yè)存在明顯的淡旺季：Q1、Q2需求較淡，Q3達到頂峰，Q4維持高位。實際上，電解液下游較電解液的季節(jié)性區(qū)分更為明顯，以目前主要的應(yīng)用領(lǐng)域動力及3C來看：

1）動力電池裝機量受政策指引影響波動更高，2018年動力電池裝機量前1-2季度較小，三季度開始走高，主要集中在四季度。

另外，動力電池電解液作為中游材料，周期較電池提前1-2個月，第三季度往往是出貨旺季，第四季度基本維持三季度的景氣。

2）從2018年國內(nèi)3C電解液出貨量看，四個季度基本上較為均衡，沒有大的明顯變動，此外，去年國內(nèi)智能手機出貨量四個季度也較為均衡。

總體來看，國內(nèi)電解液出貨量的季度差異明顯，Q1既為消費電子的淡季，又為新能車的淡季，當(dāng)?shù)竟┬柃呌诰o張，旺季大概率出現(xiàn)供不應(yīng)求的。

供需對比：國內(nèi)當(dāng)前EC供給約為6.9萬噸，預(yù)計需求4-6萬噸，出口約為1-1.5萬噸，供給與需求緊平衡。考慮電解液淡旺季因素，一季度淡季中3月份EC價格跳漲至1.19萬，較2月份提升2.5-3K，高于去年第四季度旺季11、12月時1.18萬的價格。實質(zhì)上，淡季價格的跳漲背后是目前行業(yè)已無EC庫存，價格數(shù)周單邊上行，電池產(chǎn)業(yè)逐月環(huán)比改善同時，EC緊缺的程度愈發(fā)凸顯，旺季單季度峰值有望突破22萬噸，EC今年供不應(yīng)求已是大概率事件。

相關(guān)受益上市公司

實際上，能夠進入主流電解液廠商供應(yīng)鏈的EC廠商屈指可數(shù)，目前以石大勝華、東營海科為最主要供應(yīng)商。

石大勝華（603026.SH）：公司主要產(chǎn)品有碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯等碳酸酯類產(chǎn)品，六氟磷酸鋰，電解液特種添加劑和MTBE等產(chǎn)品。公司是碳酸二甲酯絕對龍頭公司。3月公司發(fā)布公告稱，擬投資1.7億元在波蘭建設(shè)2萬噸/年碳酸乙烯酯項目。2018年公司營收53.31億元，同比增長11.74%，其中碳酸酯類業(yè)務(wù)營收20.8億元，同比增長19%，銷量24.1萬噸，同比增長8%，毛利率為23.93%，較17年上升1.8個百分點。

2019年一季度公司營收11.38億元，同比下降9.26%，扣非歸母凈利潤1.33億元，同比增長88.16%。

碳酸酯類業(yè)務(wù)占公司營收比例的39.01%，因此，碳酸乙烯酯漲價將大幅增厚公司的利潤。

奧克股份（300082.SZ）：公司主要致力于環(huán)氧乙烷衍生精細化工新材料的產(chǎn)業(yè)開發(fā)，目前公司已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)環(huán)氧乙烷精深加工規(guī)模最大的企業(yè)。

公司萬噸級碳酸乙烯酯中試裝置已經(jīng)可以利用環(huán)氧乙烷和二氧化碳為原料，穩(wěn)定地產(chǎn)出高純級的碳酸乙烯酯。這一成果為國際首創(chuàng)，產(chǎn)品將作為新型工程材料、水性涂料和鋰電池的原材料，廣泛應(yīng)用于建筑和新能源汽車等領(lǐng)域。此外，公司2018年業(yè)績創(chuàng)下歷史新高，在建2萬噸DMC項目未來有望進入鋰電新能源供應(yīng)鏈，大幅提升估值。

近幾年公司業(yè)績增長勢頭較好。2019年一季度公司營收14.46億元，同比增長17.76%，扣非歸母凈利潤為0.55億元，同比增長83.55%。