甜蜜期過后，上市公司開始嘗到了高溢價收購鋰電標的結出的苦果。

高工鋰電梳理超過60家鋰電產業鏈上市公司的2018年快報發現，有50%的企業出現凈利潤下滑現象。其中絕大部分是前兩年通過高溢價收購鋰電標的企業跨界而來的上市公司，因鋰電子公司發展不及預期而計提巨額商譽減值，導致公司業績變臉，凈利潤虧損。

其中，僅東方精工(002611)、*ST尤夫（002427）、露笑科技（002617）、富臨精工（300432）和勝利精密（002426）5家上市公司，就在2018年合計計提了59.01億元的商譽減值，占其收購標的企業總金額的57.2%。

上述公司在公告中解釋到：由于新能源補貼政策變化以及市場競爭加劇，導致鋰電子公司2018年營收凈利下滑、應收賬款增加?；谥斏餍栽瓌t，決定對子公司計提商譽減值準備，導致公司凈利潤下滑。

客觀來看，商譽減值是上述5家上市公司虧損的主要原因，表明上市公司收購鋰電標的跨界布局隱藏著諸多危機與壓力。隨著補貼進一步退坡和市場競爭加劇，鋰電產業鏈深度洗牌開啟，行業集中度越來越高，未來將會有更多的企業被淘汰出局。

大額商譽減值導致業績爆雷

1月30日，東方精工披露《2018年度業績預告修正公告》，預計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損29.44億元至虧損44.16億元。而在2018年三季報中，東方精工預計2018年凈利潤變動區間約為5.5億元至6.52億元。

東方精工表示，鑒于北京普萊德2018年度經營業績下滑，結合其目前經營情況以及未來行業情況，公司認為因收購北京普萊德100%股權而形成的商譽存在大額減值跡象。公司經審慎評估，對收購形成的商譽計提減值準備34.5億元。

上述公司在公告中解釋稱，因新能源汽車補貼退坡導致子公司業績出現下滑，結合其目前經營情況以及未來行業情況，公司認為因收購鋰電標的而形成的商譽存在減值跡象，因而計提商譽減值準備。

業內人士認為，上市公司計提商譽減值實際上是由于此前高溢價收購的鋰電標的，因行業環境發生變化，標的企業競爭力不足出現營收下滑，無法完成業績對賭面臨估值泡沫，從而拖累公司業績增長。

以堅瑞沃能（300116）為例，2016年2月，堅瑞沃能豪擲52億元溢價近5倍收購鋰電企業沃特瑪，產生商譽逾46億元。收編沃特瑪之后，堅瑞沃能業績猛增，公司2016年實現營收44.67億元，同比增長668.45%；凈利潤4.26億元，同比增長1100.42%。當前未對沃特瑪進行商譽計提。

然而，僅僅過了一年，堅瑞沃能就出現業績變臉，凈利潤由暴增轉為巨虧。

堅瑞沃能披露業績快報修正公告稱，公司2017年的凈利潤由盈利5.22億元修正為虧損36.89億元，同比下滑967.18%。

堅瑞沃能表示，受國家新能源產業政策補貼調整、子公司沃特瑪業務擴張增速過快、應收賬款回款較慢，資金鏈緊張等因素的影響，沃特瑪利潤未達預期。公司對收購沃特瑪時所形成的商譽計提了全額減值，對沃特瑪計原未計提壞賬準備的應收票據、長期應收款等補充計提了壞賬準備，調增了壞賬準備的計提金額。

對沃特瑪一次性計提全額商譽減值，意味著堅瑞沃能此前收購沃特瑪產生的逾46億元的商譽減值化為烏有，公司股東面臨巨額損失。

2018年堅瑞沃能進一步虧損，2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損50億元至54.5億元。

沃特瑪出現商譽爆雷主要是因為其電池產品質量和技術缺乏競爭力，在補貼退坡和市場競爭加劇的壓力下現出原形，公司當前面臨著巨額債務危機，生產處于停滯狀態。

很顯然，上市公司收購鋰電企業跨界布局新能源面臨著諸多危機和風險。在補貼退坡和市場競爭等多重壓力下，鋰電子公司能否實現業績增長，完成業績對賭成為影響上市公司業績增長的重要因素。

在此壓力之下，鋰電產業鏈的并購熱潮已經開始退燒。從2018年至今，鋰電產業鏈企業兼并失敗案例已達13起。終止收購的主要原因是上市公司對標的企業未來發展缺乏信心，在估值和業績對賭等條件無法達成一致，進而選擇撤退。

一次性計提巨額商譽減值是否合理

鋰電池產業鏈上市公司計提商譽減值無可厚非，但在2018年集中出現大規模商譽減值卻給行業帶來了強烈的“視覺”沖擊。

2018年11月16日，證監會發布的《會計監管風險提示第8號——商譽減值》中規定，對企業合并所形成的商譽，公司應當至少在每年年度終了進行減值測試，當商譽所在資產組或資產組組合出現特定減值跡象時，公司應及時進行商譽減值測試。

事實上，收購之后的商譽減值，每年會計機構都會進行減值測試，根據評估計算來確認減值數額，一般都會在合理的范圍，不會完全不計提或者一次性巨額計提。

業內人士分析認為，由于商譽不能攤銷必須每年年末計提商譽減值，當前這些鋰電企業都處于業績對賭期，由此刺激了擁有大量商譽的上市公司在2018年底進行一次性減值。

這種做法是將長痛變成短痛，或將避免公司連續虧損三年而導致的退市風險，通過商譽減值進行“財務洗澡”助力企業輕裝上陣。

而堅瑞沃能和東方精工一次性計提46億和34.5億的巨額商譽減值，或也有長痛不如短痛，避免連續三年虧損而退市風險的考慮，但其合理性有待考證。

為此，深交所1月31日向東方精工發去關注函，要求其解釋對普萊德進行商譽減值測試過程的關鍵參數、減值原因、是否存在關聯方利益輸送等4個問題。

而東方精工則是發布兩則公告分期回復深交所的問詢，這或許也從側面表明東方精工在有些問題上確實難以回復。

不過，對于商譽減值目前市場上還流傳著一種說法，即上市公司為了配合壓制股價而大幅計提虧損，在股價處于低位時又通過增持，從而達到操控股價的目的。

由此可見，鋰電上市公司在計提商譽減值時不能任性，同時也預示著未來可能有更多上市公司因鋰電子公司無法完成業績承諾而造成商譽減值，導致企業大幅虧損。