5月6日，力帆股份（SH.601777）披露定增預(yù)案，公司擬募集總額不超過24.8億元的資金，投資新能源汽車項(xiàng)目。

　　根據(jù)此次定增預(yù)案的公告，力帆股份的募資將投資于智能新能源汽車能源站項(xiàng)目、智能新能源汽車16億瓦時(shí)鋰電芯項(xiàng)目、智能輕量化快換純電動(dòng)車平臺(tái)開發(fā)、新能源SUV車型研發(fā)及償還借款。力帆股份將借此構(gòu)建在換電模式下、以“能源站”為核心、技術(shù)研發(fā)及核心零部件的制造相配套的完整智能新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)翻身乏力的力帆，此次孤注一擲押寶換電模式。作為該領(lǐng)域的探路者，力帆的勝算究竟幾何？

　　艱難轉(zhuǎn)型路

　　根據(jù)力帆的規(guī)劃，2020年目標(biāo)興建500座能源站，服務(wù)100萬車主，盼達(dá)用車投放30萬輛新能源汽車，新推出21款新能源汽車。在服務(wù)運(yùn)營(yíng)上，力帆主推“換電模式”，采用分箱換電技術(shù)，3分鐘可實(shí)現(xiàn)能量補(bǔ)充。

　　除此之外，力帆還將投資電芯生產(chǎn)項(xiàng)目和智能SUV開發(fā)項(xiàng)目。電池項(xiàng)目規(guī)劃總投資11.96億元，建設(shè)周期12個(gè)，主要進(jìn)行三元鋰電池電芯產(chǎn)品開發(fā)、16億瓦時(shí)三元鋰電池電芯生產(chǎn)線建設(shè)和銷售。大部分車型在電池領(lǐng)域只做電池包（Pack）和電池管理系統(tǒng)（BMS），力帆的這個(gè)項(xiàng)目也是國(guó)內(nèi)少有的車企自建動(dòng)力電池電芯項(xiàng)目。車型方面，力帆計(jì)劃投資3.56億元開發(fā)智能新能源SUV，開發(fā)周期33個(gè)月，打造一款具有自動(dòng)駕駛（L3級(jí)別）、智能語(yǔ)音互動(dòng)、主動(dòng)降噪、可變懸架、車聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)優(yōu)勢(shì)的新能源SUV車型。

　　其實(shí)力帆股份的募資計(jì)劃已經(jīng)謀劃多時(shí)。早在2015年5月，力帆股份便已圍繞新能源戰(zhàn)略推出了定增預(yù)案，擬募資約52億元用于智能新能源汽車的相關(guān)項(xiàng)目。此后經(jīng)過兩次修訂，力帆股份將募資總額縮減至22.4億元，并對(duì)發(fā)行底價(jià)、發(fā)行數(shù)量、募投項(xiàng)目都相應(yīng)做了調(diào)整。盡管該定增計(jì)劃早在2017年6月便已通過證監(jiān)會(huì)審核，不過由于公司股價(jià)一直處于嚴(yán)重倒掛狀態(tài)，最終導(dǎo)致融資計(jì)劃的擱淺。彼時(shí)，一位投資圈人士曾表示，“力帆股份之所以定增失敗，是因?yàn)楣舅O(shè)定的定增價(jià)格過高，投資者的回報(bào)率嚴(yán)重不足，而且力帆的資產(chǎn)負(fù)債率也處于過高水平，致使定增的風(fēng)險(xiǎn)性加大。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，力帆股份年末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.61%、76.74%和75.72%，而同行業(yè)上市公司的平均水平約為56%。顯然，力帆股份的資產(chǎn)負(fù)債率已長(zhǎng)期維持在過高的水平之上，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。在本次非公開發(fā)行之后，力帆將會(huì)把募集資金中的7.44億元用于償還部分銀行貸款，降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。據(jù)力帆股份測(cè)算，公司在定增之后的資產(chǎn)負(fù)債率約為69.24%。

　　不過，力帆股份的困境還不止其居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。數(shù)據(jù)顯示，在過去3年的時(shí)間里，力帆汽車的乘用車銷量從2015年的148197輛下滑至2017年的132794輛，年均復(fù)合下降率為5.3%。然而，同期全國(guó)乘用車總銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率約為8%。在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域，盡管力帆轎車出口位列全國(guó)自主品牌轎車出口第三名，但總體仍處在我國(guó)汽車行業(yè)的第三梯隊(duì)上。另一方面，力帆雖然是國(guó)內(nèi)最早布局新能源汽車的整車企業(yè)之一，但目前新能源業(yè)務(wù)還未給力帆帶來明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2017年力帆新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷7833輛和7738輛，同比增長(zhǎng)107.5%和39.42%；今年一季度的銷量為1821輛，均未能擠進(jìn)行業(yè)前十。

　　押寶換電模式

　　在新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，力帆準(zhǔn)備在新能源領(lǐng)域開辟一塊藍(lán)海，全力投入換電模式。在本次募資計(jì)劃中，“智能新能源汽車能源站項(xiàng)目”、“智能輕量化快換純電動(dòng)車平臺(tái)開放項(xiàng)目”都是力帆圍繞換電模式做的布局。

　　對(duì)此，力帆股份表示，智能新能源汽車的能源站換電運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式是公司的嶄新模式。在該模式下有效利用傳統(tǒng)電力的廢棄電力，既降低了新能源汽車用戶的用電成本，又在客觀上提高了國(guó)家電力資源的使用效率。另一方面，由于能源站具有儲(chǔ)能功能，還在局部區(qū)域內(nèi)反哺企業(yè)和居民高峰用電需求，具有分布式能源功能。

　　可以說，力帆在長(zhǎng)時(shí)間的自省后也清醒地認(rèn)識(shí)到了要實(shí)現(xiàn)后來居上和彎道超車，必須在鞏固發(fā)展傳統(tǒng)燃油汽車的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展具有自身特色的智能新能源汽車產(chǎn)業(yè)。那么，“換電模式”能否為力帆提供“彎道超車”的機(jī)會(huì)？

　　實(shí)際上，換電技術(shù)并不新鮮，電動(dòng)汽車大咖特斯拉早在5年前就曾做過嘗試。2013年，特斯拉曾信心滿滿地發(fā)布了換電技術(shù)，并現(xiàn)場(chǎng)演示了在93s的時(shí)間內(nèi)完成換電，速度比加油還快。不過好景不長(zhǎng)，在2015年的特斯拉股東大會(huì)上，公司CEO馬斯克表示，消費(fèi)者更傾向于選擇快速充電站，換電技術(shù)推廣的意義不大。這是一項(xiàng)令特斯拉受挫，并最終不得不放棄的技術(shù)。

　　據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)換電技術(shù)主要運(yùn)用在部分電動(dòng)公交車上，也有一些電動(dòng)出租車采用了這項(xiàng)技術(shù)，但規(guī)模都不是很大。“力帆的換電站結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，換電速度很快，但是自動(dòng)化程度不高，技術(shù)也算不上先進(jìn)。不過，換電本來就不是什么很高端的技術(shù)。”有業(yè)內(nèi)人士介紹，“換電模式的通用性較差，注定了它只適用于營(yíng)運(yùn)車輛。出租車和分時(shí)租賃的車型比較單一，同時(shí)又對(duì)充電時(shí)間非常敏感，所以非常適合換電模式。”記者了解到，力帆此前建設(shè)的換電站就是為了推廣它的分時(shí)租賃業(yè)務(wù)“盼達(dá)用車”而修建的，同樣，北汽新能源的換電站業(yè)主要是為換電式電動(dòng)出租車服務(wù)。

　　不過，從此次募資計(jì)劃看，力帆發(fā)力的重點(diǎn)將擴(kuò)大至私人用車領(lǐng)域，這與造車新勢(shì)力蔚來汽車的想法不謀而合。針對(duì)換電模式的發(fā)展前景，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)董揚(yáng)認(rèn)為，這種技術(shù)在我國(guó)新能源汽車發(fā)展初期就曾經(jīng)示范過，只是發(fā)展的不好。隨著技術(shù)的提升和發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，目前換電模式的發(fā)展正在進(jìn)行新的探索，但換電模式對(duì)電池的影響、電池成本的核算等問題還有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　力帆作為換電模式的探路者，如何實(shí)現(xiàn)更合理的商業(yè)模式、如何提升換電技術(shù)等問題都需要一一破解。有限的資金、有限的時(shí)間，此時(shí)的力帆要想在新能源領(lǐng)域殺出重圍，也不妨借道一試身手。