四川路橋(600039)近日公告稱：董事會審議同意公司與四川南江礦業集團(以下簡稱南礦集團)合作開發南江非金屬礦及銅鐵礦項目，累計投入約1.4億元。在這筆投資中，最大的亮點在于四川路橋將間接收購四川領航石墨制品有限公司的股權。

業內分析，在當前國內石墨產能過剩，銷量低迷的背景下，涉足石墨礦風險不小。

四川路橋披露的《四川省南江縣坪河石墨礦調查及技術經濟評價報告》(以下簡稱《評價報告》)坦陳，前期勘查認為礦權深部遠景情況不理想；備案的保有資源儲量是否與實際情況吻合，還需進一步核實；銷售價格對經濟效益的敏感度高，項目的抗風險能力不甚強等多重風險。

石墨產能過剩

進軍礦業被四川路橋視為多元化戰略之一，也是將來一個新的利潤增長點。不過，公司此次涉足的石墨產業的前景不容樂觀。

“現在國內石墨產能是過剩的。”國內一家大型石墨生產企業內部人士表示。

國內石墨龍頭企業奧宇石墨集團今年10月9日在其官網發布的《關于石墨生產限量的請求》稱，現在石墨行業現狀是：市場開始下滑，企業產品庫存增加，效益下降，市場混亂。目前最大的問題是產能過大，市場實際需求量縮小，造成了很多問題，嚴重影響了行業的健康快速發展。

“受鋼鐵行業和新材料、新能源發展的拉動，石墨行業在近幾年來得以迅速發展，只要有資源的地方，不管是否具備開采條件，就一哄而上，最多時行業約有200多家企業。造成生產量過大，產品嚴重積壓，市場秩序混亂，低價甚至虧本出售。”《關于石墨生產限量的請求》中稱。

如-195規格的石墨，2011年下半年，價格從6000元/噸猛跌到現在的3000元/噸，主要原因是行業總產量過大，產銷不平衡。

中國石墨行業的一位資深人士分析稱，目前石墨市場確實出現低迷僵局，黑龍江蘿北、雞西和內蒙古等一些企業將要停產，說明石墨行業淡季已經到來。按正常來講，一般石墨企業都在1月份恢復生產。但如果明年恢復生產的時間再往后推兩個月，國內外經濟形勢好轉一些，那么石墨價格會慢慢恢復一點。如果近一段時間石墨企業積壓庫存太多，還像過去那樣無序競爭，將會促使石墨價格繼續下滑。

《評價報告》亦顯示，中國是世界上最大的石墨生產國家，年生產能力大于100萬噸。2010～2012年，中國鱗片石墨庫存維持在比較高的水平，供過于求的狀況將維持一到三年。近三年來世界上其他國家如巴西、朝鮮、印度等的產量增長迅猛，另外加拿大、澳大利亞等國也開始出口。

石墨礦資產藏多重風險

除國內石墨行業存在產能過剩的風險外，南江縣坪河石墨礦本身亦存在多重風險。

南江坪河石墨礦并非首次進入上市公司“法眼”，此前業界大佬中國寶安旗下的深圳貝特瑞曾成為項目的合作方。但令人意外的是，該合作未獲實質性進展就草草宣告解除。其中原委不得而知。

“考慮到該礦山建礦時間較早，開采時間長，已停產一定時間，其采空邊界無法進行實測。因此，備案的保有資源儲量是否與實際情況吻合，還需進一步核實。”《評估報告》稱，該礦所出產品，當前工業使用范圍較窄，新的價值發現有賴于石墨領域新的深加工技術突破……銷售價格、產量、經營成本三因素均對項目的經濟效益影響較大，尤其是銷售價格對經濟效益的敏感度高，項目的抗風險能力不甚強。

值得注意的是，《評價報告》中提及，礦山權證屬實有效，控制權有待進一步厘清，批準的采礦標高與礦體實際賦存標高部分不符，需申報調整。

不過，四川路橋在公告中坦言，鑒于公司首次進入礦業領域，且與公司當前經營業務關聯度不高，存在一定風險；礦業權價值和開發效益尚存在不確定性，現有地質工作成果與資源儲量實際值可能存在差異、基礎儲量與實際可采儲量可能存在差異。

此外，據了解，四川路橋現在的資金亦非寬裕。截至2012年三季度末，公司負債已達303.25億元，資產負債率高達87.73%。

8月，四川路橋公告稱，擬發行不超過15億元的公司債券，用于償還銀行借款，改善資產結構、補充流動資金、項目投資等。12月初，四川路橋一次性拋出逾20億元的融資大單。據公告顯示，其擬向不超過10名特定對象，以不超過5.2元/股的價格，非公開增發4.5億股，募集約23.4億元。