新一代高比能動力鋰電池將迎來廣闊的市場空間，也許國軒高科擴充三元電池產能正是時候。而通過可轉債的方式，將為國軒高科在債券期內有效增加資金來擴能。

12月7日晚，國軒高發布公告稱，國軒高科擬公開發行總額不超過20億元的可轉換公司債券。扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于動力鋰電池產業化項目、國軒南京年產15GWh動力電池系統生產線及配套建設項目（一期5GWh）、廬江國軒新能源年產2GWh動力鋰電池產業化項目和補充流動資金。

公告顯示，本次發行證券的種類為可轉換為國軒高科A股股票的可轉換公司債券。該可轉債及未來轉換的A股股票將在深圳證券交易所上市。本次可轉債票面金額和發行價格本次發行的可轉債每張面值為人民幣100元，按面值發行。期限為自發行之日起6年。

國軒高科成立于2006年5月，擁有合肥、廬江、南京、蘇州、青島等多個生產基地，實現了公司動力電池產品的多元化發展。公司專業從事新型鋰離子電池及其材料的研發、生產和經營。主要產品為磷酸鐵鋰材料及電芯、三元電芯、動力電池組、電池管理系統及儲能型電池組。

隨著近年來新能源汽車行業的快速發展，國軒高科動力鋰電池業務呈快速發展態勢，其主營業務收入主要來源于動力鋰電池組及輸配電產品的生產與銷售等。

國軒高科股份有限公司主營新能源汽車動力電池與輸變電產品。2018年上半年，其電池組收入22.05億,占比84.58%,利潤7.16億,占比81.47%,毛利率32.47%。而三季度受到行業補貼政策的影響，電池企業普遍有較多的應收賬款和票據，國軒高科應收賬款和票據67.35億元，占據營收高達164%，相比于年初的91%有所上升。存貨16.52億元，相比年初上升1.37億元。國軒高科經營性現金流凈額為-3.15億元，持續惡化。

此前，國軒高科以磷酸鐵鋰為基礎，但近年來不斷擴展三元電池，目前國軒高科整體產能約為14Gwh。國軒高科磷酸鐵鋰電池單體能量密度已達到了180Wh/kg，預計將于2018年底前再向江淮汽車供應iEVA50車型3500套左右電池包用于出租車等領域；在三元電池方面，目前有2Gwh三元電池產能，單體能量密度210Wh/kg的622三元電芯產品已于2018年6月開始交付下游客戶，新建設的4Gwh三元產線預計2018年四季度開始陸續達產。

數據顯示，國軒高科1-9月裝機量在1.35Gwh左右，占據的市場份額近5%，排名第三。國軒高科預計今年出貨量超過4Gwh，相比去年翻倍，業績有所保證。10月23日，國軒高科和江淮汽車簽訂戰略協議，雙方共同開發成本符合市場化需求的整車和動力電池產品；2019年國軒高科向江淮汽車提供4Gwh電池，鎖定了部分銷量和營收；2018-2020年，國軒高科全面升級磷酸鐵鋰電芯產品。國軒高科客戶主要有江淮汽車、北汽新能源和眾泰汽車等，我們認為未來三元業務的擴展對于國軒高科的可持續發展較為重要，客戶的拓展以及相應的電動汽車的銷售將影響國軒高科三元電池業務業績。

編輯點評：隨著新能源汽車行業補貼退坡直到完全取消，鋰電行業洗牌也逐漸出清，大電池廠商的盈利空間也一定程度受到影響，即使是如國軒高科這樣的公司在三季度也出現了增收不增利的困境。從行業整體競爭格局來看，全球鋰電產業格局現階段主要是中、日、韓三國企業之間的競爭。而隨著我國新能源汽車技術日益成熟、基礎設施逐漸完善，新能源乘用車市場將步入快速發展階段，新一代高比能動力鋰電池將迎來廣闊的市場空間，也許國軒高科擴充三元電池產能正是時候。而通過可轉債的方式，將為國軒高科在債券期內有效增加資金來擴能。