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CATL半年報分析:利潤翻番,產量5年內或擴5倍!

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2023年04月04日  

CATL(300750.SZ)上半年的業績表現超出預期。


八月二十五日,CATL公布2021年半年報,上半年實現營收440.75億元,同比上升134.1%,實現歸母凈利潤44.84億元,同比上升131.4%,扣非后歸母凈利潤39.18億元,同比上升184.6%。經營活動現金凈流量257.42億元,同比上升341.8%。


資料來源:CATL


CATL的海外業務和儲能業務上升迅速。此外,CATL在建產量不僅規模急劇擴張,而且建設速度也在加快。


根據CATL半年報,上半年產量65.45GWh。而據統計,目前CATL計劃建設的總產量,達到600-650GWh,并且有望在5年內建成達產。也就是說,5年要擴到現在5倍左右。


為此,CATL也啟動了驚天大增發,計劃融資582億元,比很多動力鋰電池公司整體估值要高得多。


1、毛利率維持穩定,儲能占比提升


2021年第二季度,CATL毛利率為27.2%,同比下降1.8個百分點,環比基本持平。尤其是在上游原材料大幅漲價的情況下,仍然保持穩定的盈利能力,說明公司的規模優勢、議價能力和成本管控能力非常強。


具體到業務層面上看,上半年,CATL動力鋰電池系統銷售收入為304.51億元,同比上升125.94%;鋰電池材料銷售收入為49.86億元,同比上升303.89%;儲能系統銷售收入46.93元,同比上升727.36%。


可以看到,CATL儲能業務上升驚人。


從產量利用率角度來看,CATL上半年產量利用率達到92%,幾乎滿產。這說明市場需求旺盛。


資料來源:CATL年報


2021年1-七月份,我國新能源汽車滲透率已經達到10%。根據歷史規律,經過這一拐點,新能源汽車將會從線性上升轉變為指數級上升。


和此同時,以風電、光伏等清潔能源替代化石能源的革命正在加速到來。但是新能源發電并不穩定的特點,催生了市場對儲能的需求,市場發展潛力巨大。


根據GGII數據,2020年全球儲能鋰電池出貨量為27GWh,同比上升58.8%,其中我國儲能鋰電池出貨量為16.2GWh,同比上升70.5%。


2021年七月,國家發展改革委、國家能源局公布《有關加快推動新型儲能發展的指導意見》提出:到2025年,新型儲能裝機規模達3000萬千瓦以上。鋰電池儲能將迎來發展高峰期。


CATL儲能領域的占比以肉眼可見的速度迅速提升。截至2021年六月,CATL儲能業務營收占比已經超過10%。


資料來源:CATL年報


因此,無論是為了維持毛利率水平,還是鞏固龍頭地位,CATL在動力鋰電池和儲能電池雙賽道上的擴產都勢在必行。


2、定增籌資方法或最佳


擴產是一定的,但是擴產的資金來源卻可以選擇:一種是利用自有資金;二是融資。


目前來看,單GWh電池設備價格在2億元左右,2021年上半年CATL歸母凈利潤為44.84億元,全部投入,僅夠建設22GWh左右的產量。


2019年在建產量就已經達到22.2GWh。


2019年后,CATL的在建產量逐年大幅提升。到了2021年上半年,其在建產量已經上升至92.5GWh。


從整體規劃來看,CATL已經有8個重要獨資生產基地,包括寧德章灣區(東橋/湖東/湖西)、寧德車里灣、寧德福鼎、溧陽基地、四川基地、青海基地、德國廠、廣東肇慶,合計規劃產量超500GWh。考慮目前合資產量,CATL產量規劃600GWh至650GWh。


如此大規模的擴產,自有資金完全不能支撐,勢必向外尋求融資。


不過,CATL2021年一季度末其資產率已經達到58.84%;第二季度已經升至63.67%,在制造領域,這一率并不算低。


為了降低資產率,股權融資成為CATL產量擴張的最佳方法。


CATL產量情況(單位:GWh)


資料來源:CATL年報


八月十二日,CATL公布了582億元的定增項目(部分項目此前已經官宣),來提升公司凈資產規模,降低資產率,改善資本結構,增強財務穩健性。


之所以選擇定向融資的方式,CATL可以在盡量小的稀釋股權的情況下,獲得較高的融資額度。按八月二十六日的市值計算,582億占比不足總市值的5%。


3、拉動上下游產業鏈發展


如此大規模的融資,首先嘗到甜頭的當然是設備供應商。


根據GGII統計,自2020年十月至今,CATL累計發出的鋰電設備訂單已經超過160億元。


此次定增之后,CATL對設備的需求繼續攀升。定增的5個項目設備投資額合計約297億。也就是說,先導智能、大族激光、海目星激光、璞泰來(嘉拓智能)、科恒股份(浩能科技)等十余家設備公司從中受益。


隨后而來的,則是帶來對上游產業鏈的需求。


從材料端來看,根據GGII數據,此次CATL近140GWh的新增產量,對應的鋰新增需求約10萬噸,相當于2021年全球鋰消費量的20%;對應的正極材料用量折合三元正極材料超過20萬噸,折合磷酸鐵鋰達到35萬噸,而對應的鋰電銅箔需求量達到8萬噸。


相關的結構件供應商也會收益,例如科達利等;正極:容百科技等;負極:璞泰來、我國寶安(貝特瑞)等;隔膜:恩捷股份等;電解液:天賜材料、新宙邦、永太科技、石大勝華等。


可以預見,大規模的擴產情況下,CATL和上下游的公司的關系勢必進一步綁定,安全穩定的供應鏈已經是保證其穩定發展的重中之重。


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