本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。作者:愚老頭,在雪球設(shè)有同名專欄。

S．H．E有一首《SuperStar》:"鋰是光,鋰是電,鋰是唯一的神話……"

可惜我當(dāng)時太年輕,沒聽懂內(nèi)涵。

開個玩笑。

自從2021年以來,鋰電池行業(yè)就非常的繁榮,可以說火得發(fā)燙。

下游電動汽車銷量近乎翻番,因為疫情居家時間新增電動工具需求爆發(fā),都是引爆鋰電池行業(yè)需求的理由。

下游的需求傳到了鋰電池廠,然后就順利成章的傳導(dǎo)到了上游的原材料鋰上。

一時間,市場是談鋰色變,但凡跟鋰沾上邊的,不管三七二十一,漲了再說。這些公司,我們可以列出一長串。

實際上,鋰價還沒有創(chuàng)新高,但是相關(guān)股票,早就創(chuàng)新高好久了,比如龍頭贛鋒鋰業(yè)(SZ:002460)。

如上圖,碳酸鋰的價格從去年年中的4萬出頭每噸的價格,到了現(xiàn)在9萬,翻了一倍,但離2017年鋰價高峰期時14萬元每噸的價格還有相當(dāng)?shù)木嚯x。和之相對應(yīng)的是,龍頭贛鋒鋰業(yè)的股價,卻早就超越2017年的高點,不斷勇創(chuàng)新高了。

市場肯給鋰原材料上市公司超越周期的高估值從邏輯上看問題不大,鋰電池行業(yè)處于高景氣,和普通的周期品繁榮不過一兩年不同的是,鋰電池的高景氣至少可以看五年,高景氣度帶來的業(yè)績和估值雙擊,就會推動相關(guān)股票不斷上漲。

乍一看,沒毛病。

但是仔細咂摸下,問題很大。

鋰價真的就能不斷上漲,或者說維持在一個長期的高位上么?鋰真的就能超越周期,變成長期成長了?

我們的觀點是,一個行業(yè)要想長期發(fā)展,一定不能在原材料上形成瓶頸。

為何?

一個合理的產(chǎn)業(yè)價值鏈?zhǔn)巧嫌卧牧蟽r格低廉且有保障,中游制造高效,下游消費長期成長。每個產(chǎn)業(yè)鏈條都要有合理的利潤,而利潤的分配必然遵守著風(fēng)險收益相匹配,價值源于全社會必要勞動時間的原則。

一旦某個原材料因為短缺漲價形成長期的資源困境,一定會倒逼技術(shù)升級,要么減少用量,要么采用新材料。

所以鋰長期漲價甚至維持高位的邏輯一定不成立。

對贛鋒鋰業(yè)這樣的上游礦業(yè)公司來說,現(xiàn)在的漲價是利好短時間EPS,利空長期PE。

實際上,在這個產(chǎn)業(yè)鏈任何一個鏈條,只要其中一個環(huán)節(jié)有著不同尋常的利潤,必然會引來顛覆者的出現(xiàn)。

正如那句雞湯,沒有誰離不開誰,攢夠了失望就離開了。

豐田本田壟斷了混動汽車90%的專利,美國我國歐洲就直接繞過混動選擇了電動汽車。

松下曾經(jīng)是等離子電視的旗艦,卻因為拒絕開放技術(shù)把自己的競爭對手全部逼向了液晶陣營。

而半導(dǎo)體行業(yè)之所以持續(xù)高景氣度,是因為它的原料是隨處可見的沙子,沙子的重要成分是二氧化硅。

高漲的原材料價格當(dāng)時風(fēng)光無限,卻也埋下了禍根。

鋰的短缺,終于等來了自己最大的競爭對手—鈉。

鈉離子電池目前是只聽樓梯響,不見人下來,雖然還沒有量產(chǎn),但已經(jīng)氣勢逼人。

七月二十九日,CATL(SZ:300750)召開了鈉離子電池的公布會。

產(chǎn)品的具體參數(shù)我想大家都清楚了,這里面有兩個出人意料的點。

一是電池能量密度做到了160Wh/kg,這個能量密度已經(jīng)追平磷酸鐵鋰的水平,假如按照CATL所說的,下一代鈉離子電池可以做到200Wh/kg,那基本上可以完全替代磷酸鐵鋰了。考慮到TSLA的馬斯克說過,未來的汽車電池可能有三分之二屬于磷酸鐵鋰,假如鈉離子電池可以完全取代磷酸鐵鋰。這相當(dāng)于鋰一瞬間就少了三分之二的需求。

二是通過BMS(電池管理系統(tǒng))將鈉離子電池和鋰電池集合到一起,組成一個動力系統(tǒng),充分發(fā)揮各自的優(yōu)點。這是一個跟比亞迪的DM-i混動系統(tǒng)同樣出色的設(shè)計思路,預(yù)計很快就會得到其他廠商的仿效。

CATL在公布會上最后提到,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈會在2023年基本形成。

我們認為,這個速度可能要比最樂觀的人想象的都要快。

首先這是一個能源自主的必然選擇。全世界鋰的儲量并不高,加起來只有7000萬噸,根本不夠未來的電動汽車和儲能使用,而且分布不均勻,絕大部分位于拉美地區(qū),供應(yīng)鏈的安全性很差。而鈉就不存在這個問題,氯化鈉也就是鹽到處都是,儲量要比鋰高三個數(shù)量級。

其次,這是CATL嘗試坐穩(wěn)老大的第一戰(zhàn),也是最關(guān)鍵的一戰(zhàn)。我們一直說,"三流的公司做產(chǎn)品,二流的公司做品牌,一流的公司做標(biāo)準(zhǔn)",目前的動力鋰電池市場,CATL雖然看上去有先發(fā)優(yōu)勢,但其實,這種優(yōu)勢就像一盤沙,風(fēng)一吹就散了。動力鋰電池行業(yè),并不屬于重資產(chǎn)行業(yè),核心是電化學(xué)配方和生產(chǎn)工藝,加上行業(yè)變化劇烈,一個風(fēng)口把握不住,非常容易翻車。

這是CATL首次嘗試,引領(lǐng)一次賽道,也是為行業(yè)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)。一旦成功,就是向市場宣示,CATL同蘋果、TSLA相同,也有了議程設(shè)置能力,能為行業(yè)制定標(biāo)準(zhǔn)。就可以號令市場,讓資源向自己靠攏,拉開和其他電池公司的距離。

這一次,只許成功,不許失敗。成功了就是偉大公司的第一步,假如失敗了,會為競爭者的野心供應(yīng)燃料。

江湖老大,首先要做到的,就是說話算話。海岳尚可傾,吐諾終不移。既然想要做大佬,那就必須要有大佬的牌面。

最后,產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)基本上是水到渠成。就像原子彈最大的秘密是了解他能被造出來相同,鈉離子電池最大的秘密就是這東西真能行。關(guān)于業(yè)內(nèi)的其他的動力鋰電池廠商,比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、中航鋰電這些來說,配方和設(shè)備都不是問題,現(xiàn)在的鋰離子產(chǎn)業(yè)鏈,都可以很快的轉(zhuǎn)到鈉離子電池上。

可是,汝之蜜糖,吾之砒霜,所謂因果輪回凡俗世外,有人寂寞有人開懷。

鈉離子電池終究是要大殺四方的,第一批倒下的,必然是磷酸鐵鋰和鉛酸電池。

上面的表格,就是鈉離子電池和鉛酸電池、磷酸鐵鋰和三元鋰電池的性能比較。總結(jié)來說就是,鈉離子電池,既有磷酸鐵鋰的高能量密度,又有著鉛酸電池的低價格。所有磷酸鐵鋰和鉛酸電池的優(yōu)點,他都有。

現(xiàn)在一般點評的結(jié)論都是,鈉離子電池是鋰電池的儲備和補充。

但是市場終究會告訴大家,鋰電池才是鈉離子電池的儲備和補充。

假如按照電動汽車年銷量4000萬輛,每輛車80度電計算,我們要的電池產(chǎn)量是3200GW。2021年上半年,全球動力鋰電池裝機容量為100GW,鋰的價格就已經(jīng)漲上天,假如需求再上10倍,那什么樣的價格才能配得上這么高貴的鋰呢?

鋰礦石的稀缺,已經(jīng)注定了他永遠不可能在這場電動大戲中唱主角,現(xiàn)在的鋰價漲的越瘋狂,未來就越落寞。

歷史同樣還會記住這么一個事實,在CATL鈉離子電池公布會后的第二天,公司股價收綠,但是鋰資源股天齊鋰業(yè)漲停,鉛酸電池股天能股份漲停,港股超威動力漲幅超過70%。市場雖然會給很多行業(yè)以過高的預(yù)期,但大部分時候,并不聰明。