歷時一年，天能動力(00819)分拆上市終于靴子落地。

智通財經APP觀察到，十二月十五日盤后，天能動力宣布，有關建議分拆電池板塊業(yè)務并建議分拆公司的股份以A股上市方式于上海證券交易所作獨立上市事項，根據(jù)于2020年十二月十五日在我國證監(jiān)會網(wǎng)站公布的注冊結果通告，我國證監(jiān)會已批準分拆公司于上海證券交易所科創(chuàng)板建議A股上市的注冊。

十二月十六日港股開盤后，天能動力高開13個點，隨即快速拉升漲至17個點，截至收盤報16.88元，漲幅16.9%，全天成交額達到4.26億港元，較前一日成交額僅約5700萬港元大幅放量。

行情來源：智通財經

實際上，天能動力早在2018年就提出過分拆上市，并分別在2018年十一月、2019年四月以及2019年六月公布過相關分拆于A股上市的通告，并最終在2019年十二月三十日提交科創(chuàng)板上市申請。不同于一家公司兩地上市，也不是普通的分拆部分業(yè)務進行異地上市，天能動力的分拆不來則已，一來就是大手筆。

核心業(yè)務全部分拆

智通財經APP觀察到，分拆公司天能股份是天能動力的全資子公司，同時也是天能動力的核心業(yè)務來源。據(jù)通告顯示，天能動力此次分拆子公司，將其核心業(yè)務電池板塊全部分拆，業(yè)務涉及綠色智慧制造技改專案(高品質鉛酸電池)、高能動力鋰電池電芯及PACK項目以及其他。

2020年上半年，天能動力營業(yè)收入可分為電池和電池零部件銷售、新能源材料貿易，其中電池和電池零部件銷售收入129.8億元，新能源材料貿易營收96.5億元。其中電池業(yè)務分為傳統(tǒng)鉛酸電池和新能源電池(重要為鋰電池業(yè)務)，新能源材料貿易重要為鉛、銅、鋅等大宗交易業(yè)務，從收入貢獻看，鉛酸電池業(yè)務(包括電池銷售和鉛回收)為公司核心業(yè)務。

天能動力營收明細

具體數(shù)據(jù)上看，資產方面，截至2020年六月三十日，天能動力資產總額232.44億元人民幣(單位下同)，總額153.86億元，資產凈值78.58億元。而天能股份資產總額190.02億元，總額約133.46億元，資產凈值56.56億元。

營收方面，截至2020年六月三十日，上半年天能動力營收226億元，凈利潤約8.6億元。天能股份營收約148.66億元，凈利潤約8.1億元，歸母凈利潤7.9億元，這說明除了電池業(yè)務外其他業(yè)務基本尚未盈利。

因此，分拆公司天能股份不僅是天能動力的核心資產，同時貢獻了大部分營收和九成以上的凈利潤。那分拆上市關于港股天能動力有什么影響呢?

根據(jù)分拆通告及IPO資料，天能股份最新股份數(shù)量為85550股，首次公開發(fā)行不超過11660萬股，占首次發(fā)行后股份總數(shù)量比例約為12%，預計募資規(guī)模達到36億元，募資用途包括除補充流動資金約10億元之外，重要用于電池等相關技術研發(fā)。

作為技術研發(fā)驅動的公司來說，新增融資渠道，獲得現(xiàn)金流投入研發(fā)，這當然是好事一件，不過關于港股股東來說一定程度上稀釋了股權，而且關于天能動力而言，現(xiàn)金流動性似乎并非核心問題，截至2020年六月三十日，天能動力在手現(xiàn)金57億元，遠超17.6億的短時間借款，公司現(xiàn)金流動性充足，擺在公司面前的，是業(yè)務前景的不確定性。

鉛酸龍頭輝煌難再，新材料貿易能否救急?

作為國內鉛酸電池的龍頭公司，天能動力早期經歷了迅速發(fā)展。不過近幾年，因行業(yè)問題，其核心產品鉛酸電池因制造過程污染重、電池效能低、質量大導致難以符合電動自行車新國標等原因，不得不面對轉型。天能開始逐漸進入鋰電池領域，另外加大鉛回收等業(yè)務的投資力度。

智通財經APP發(fā)現(xiàn)，2014年，天能動力的收入增速大幅縮水，從2013年的同增37.8%直接下降至2.98%，凈利潤更是同比下降325%。據(jù)當年的財報顯示，重要是因為對再生鉛及鉛酸電池環(huán)保督察淘汰落后產量，使得公司在2014和2015年的業(yè)績受到重大影響。

2018年電動自行車新國標出臺后，關于鉛酸電池的儲能和重量方面而言又是一個挑戰(zhàn)。受限于技術特點和政策，未來鉛酸電池的發(fā)展前景面對風險。雖然天能動力在2014年，就宣布開始進軍鋰電池等領域，但收效甚微。

智通財經APP了解到，截至2020年六月，鋰電池的收入占比只有1.78%。實際上2016-2019年，鋰電池的收入占比分別為3.17%、4.00%、1.92%和1.54%，可以看出電池也業(yè)務發(fā)展并不順利，且鋰電池業(yè)務目前處于虧損狀態(tài)。

雖然目前市場上，存量電動自行車、輕型車等仍然以鉛酸電池為主，但是未來卻面對較大的市場替代風險。智通財經APP了解到，隨著鋰電池的技術進步，鋰電池在符合新國標的電動自行車新車配套市場中的占有率有所提升，根據(jù)高工鋰電預測，2019年國內市場中，新增的鋰電池電動自行車占總新增電動自行車數(shù)量的比例接近20%。但根據(jù)測算，在存量替換市場中，鋰電池電動自行車占比不到5%;而電動三輪車、微型電動汽車、電動摩托車等電動輕型車動力鋰電池領域鋰電池占比更低。

但若未來出現(xiàn)如鋰電池價格全面降低或安全性大幅提升等重大技術突破，導致上述電動輕型車動力市場中鋰電池占比持續(xù)攀升，則鉛蓄動力鋰電池市場規(guī)模存在無法上升甚至下降的風險。

另外，2019年公司的新能源材料貿易營收大幅上升，但是據(jù)了解，這重要是因為2018年八月公司收購了關聯(lián)公司上海銀玥部分股權從而實現(xiàn)控股，而該公司主營業(yè)務是鉛、銅、鋅等大宗金屬的貿易業(yè)務，事實上和新材料的概念關系并不密切，和其他公司比較并無新增亮點業(yè)務，意味著也難有明顯優(yōu)勢。

所以，天能動力目前重要的困難在于業(yè)務轉型，傳統(tǒng)業(yè)務景氣度逐漸下降，而鋰電業(yè)務同樣是技術門檻較高的領域，并且還面對著傳統(tǒng)鋰電龍頭競爭，天能動力的前景不確定性，并不會因分拆上市而明顯改善。