新宙邦：公司產品覆蓋鋰電池、電容器、半導體和有機氟化學品四大領域，是鋰電池電解液龍頭，行業(yè)市占率前三。收購九九九之后，公司完成了電解液產業(yè)鏈一體化布局，有望成為全行業(yè)成本最低的公司。受益于全球電動汽車以及儲能市場的快速上升，公司未來成長空間十足。

標簽：鋰電池、電解液、六氟磷酸鋰、新能源汽車

看點：

1)電解液行業(yè)格局持續(xù)向好，價格企穩(wěn)底部明朗

電解液由溶劑、溶質(六氟磷酸鋰)和添加劑組成，被譽為電池的血液。目前我國公司電解液產量全球占比70%左右，國內一線龍頭產量規(guī)模居前。受益于全球電動汽車以及儲能市場的快速上升，電解液作為鋰電池關鍵原材料也將充分受益。預計2025年全球鋰電池電解液出貨量超過130萬噸；市場規(guī)模接近400億元，20-25年復合增速32%。

價格方面，由于六氟磷酸鋰在電解液中的成本占比較高，因此其價格和電解液價格呈現(xiàn)了高度的相關性。近期，電解液核心原材料六氟磷酸鋰價格開啟了上漲態(tài)勢，電解液也跟隨六氟的價格底部企穩(wěn)穩(wěn)步抬升。

2)公司核心客戶放量，電解液量利齊升

電解液行業(yè)經歷多次整合，正呈現(xiàn)出集中度持續(xù)提升的趨勢。公司作為國內電解液一線龍頭之一，電解液出貨穩(wěn)步上升，市場率逐年提升，20年一季度接近20%。其中，和海外頭部客戶的綁定更是功不可沒。

據統(tǒng)計，公司已經和日韓三家一線電池公司都建立了不同程度的供應關系，尤其在LG化學中的份額占比較大，19年達到了23%。

在海外電池公司已經紛紛在我國建廠并持續(xù)擴大電池產量的大背景下，以新宙邦為代表的國內電解液龍頭有望持續(xù)受益。預計20-22年公司對LG化學出貨量分別為1.6/2.3/3.3萬噸，同比上升94%/46%/46%。

3)收購九九久，產業(yè)鏈一體化助力盈利能力提升

十一月三日，公司通告擬以最高不超過22.27億元購買江蘇九九久科技有限公司74.24%股權(對應30億估值)。九九久目前擁有5000噸六氟磷酸鋰產量，在國內僅次于天賜材料、多氟多、新泰材料排名第四。

收夠九九久之后，明年公司的六氟磷酸鋰供應無憂。疊加公司溶劑項目明年投產，公司將實現(xiàn)氫氟酸、六氟磷酸鋰、新型鋰鹽、溶劑、傳統(tǒng)和新型添加劑等幾乎所有環(huán)節(jié)的布局，成為電解液家實現(xiàn)原材料完全自供的公司，成本將是行業(yè)最低。

由于電解液賺的是成本控制和技術研發(fā)的錢，新宙邦研發(fā)最強，成本最低，公司的盈利能力和綜合競爭力有望進一步提升。如收購完成，預計2021-22年將分別貢獻歸母凈利1.9、2.2億元。