寧德時(shí)代受益于政策保護(hù)以及新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，成立僅十年便進(jìn)入到全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的第一梯隊(duì)，并在2017-2019年期間位居全球首位，市占率保持在20%以上。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，寧德時(shí)代市占率接近50%，是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭。營(yíng)業(yè)收入在2019年達(dá)到458億，近五年CAGR達(dá)到121%，客戶涵蓋乘用車(chē)、客車(chē)、專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外知名廠商，業(yè)務(wù)觸角遍及全球。

企業(yè)近些年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，除了外部環(huán)境因素以外，技術(shù)研發(fā)與成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。自2017年以來(lái)，研發(fā)費(fèi)用累積投入超過(guò)100億元，研發(fā)費(fèi)用率保持在8%以上。

在成本控制上，企業(yè)產(chǎn)能從2017年的17GW提升到2020年的77GW，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到250GW，規(guī)模效應(yīng)顯著；通過(guò)參股、合資上游礦產(chǎn)資源企業(yè)，掌控采購(gòu)端的話語(yǔ)權(quán)。可以說(shuō)，寧德時(shí)代已經(jīng)發(fā)展成為電池市場(chǎng)中的一極。結(jié)合產(chǎn)能以及產(chǎn)能利用率水平推測(cè)，在市場(chǎng)環(huán)境不發(fā)生改變，保持90%產(chǎn)能利用率的水平下，到2025年寧德時(shí)代電池系統(tǒng)營(yíng)收將超過(guò)1700億元，大概4倍左右的成長(zhǎng)空間，與2025年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到20%的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃趨同。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角來(lái)看，在市場(chǎng)環(huán)境不發(fā)生改變的前提下，現(xiàn)在的寧德時(shí)代還處于“山腳下”，未來(lái)五年內(nèi)市值必然是萬(wàn)億起步。

腔調(diào)：

自2018年上市以來(lái)，寧德時(shí)代的股價(jià)已經(jīng)增長(zhǎng)了14倍，市值突破8000億，是近些年A股市場(chǎng)中最具成長(zhǎng)性的標(biāo)的。

股價(jià)的狂飆與資本的熱捧，在一定程度上掩蓋了行業(yè)成長(zhǎng)期技術(shù)變革與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前電池市場(chǎng)主要以三元電池和磷酸鐵鋰電池為主，兩者占比合計(jì)超過(guò)99%，其中前者市占率超過(guò)60%。

潛在的替代者包括石墨電池與氫燃料電池等，但均未實(shí)現(xiàn)商用。寧德時(shí)代目前主要以三元電池為主，其近些年?duì)I收的爆發(fā)式增長(zhǎng)也源自三元電池的景氣度高。但從另一個(gè)角度來(lái)看，三元電池的景氣度也直接決定著寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)，一旦替代品的市場(chǎng)份額提升，那么寧德時(shí)代勢(shì)必會(huì)受到較大影響。在2020H1，其出貨量已經(jīng)受到磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)份額提升的影響，營(yíng)收呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

此外，由于前些年受到國(guó)家政策的保護(hù)，LG化學(xué)、松下等國(guó)際企業(yè)無(wú)法進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，降低了寧德時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

隨著政策紅利的消退，LG化學(xué)在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后表現(xiàn)出了強(qiáng)勁勢(shì)頭，2020H1中國(guó)市場(chǎng)份額達(dá)到19%，全球市場(chǎng)份額達(dá)到25%。雖然寧德時(shí)代擁有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，但技術(shù)壁壘終究是階段性的，過(guò)程中存在著諸多不確定性。所以，站在投資者的角度上，也不要過(guò)度看好其未來(lái)的發(fā)展——冷水，還是要潑一潑的。

|新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在政府意志的主導(dǎo)下已經(jīng)成為不可逆的發(fā)展趨勢(shì)，到2025年預(yù)計(jì)將有3.6倍的成長(zhǎng)空間；交通和通信人均消費(fèi)支出近六年CAGR達(dá)到10%，為新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

政府層面，國(guó)家大力扶持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》中指出，“到2025年，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的20%左右；到2035年，純電動(dòng)汽車(chē)成為新銷(xiāo)售車(chē)輛的主流，公共領(lǐng)域用車(chē)全面電動(dòng)化。”在《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中指出，“加快壯大新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車(chē)、綠色環(huán)保以及特種航天、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等同各產(chǎn)業(yè)深度融合......”

除了指明發(fā)展方向外，政府還先后采取了補(bǔ)貼、減免購(gòu)置稅、允許外資獨(dú)資企業(yè)特斯拉在華建廠等多種措施促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展和市場(chǎng)的繁榮。可以說(shuō)，新能源汽車(chē)對(duì)燃油車(chē)的替代在國(guó)家意志的主導(dǎo)下，已經(jīng)成為不可逆的發(fā)展趨勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于成長(zhǎng)期。在2020年疫情期間，成為全球首個(gè)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛也促使人均可支配收入不斷提升，從2013年的1.8萬(wàn)提升到2020年的3.2萬(wàn)，近七年CAGR達(dá)到8%。與此同時(shí)，居民消費(fèi)水平也不斷提升，其中交通和通信人均消費(fèi)支出從2013年的1600元提升到2019年的2800元，CAGR達(dá)到10%。從當(dāng)前的增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，在沒(méi)有極端因素影響的情況下，未來(lái)五到十年內(nèi)國(guó)民人均可支配收入仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供保證。

根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》的規(guī)劃目標(biāo)，到2025年、2030年和2035年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的占比分別達(dá)到20%、40%和50%。假設(shè)在2025年、2030年和2035年的汽車(chē)銷(xiāo)量均為2500萬(wàn)輛，那么新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量將分別達(dá)到500萬(wàn)輛、1000萬(wàn)輛和1250萬(wàn)輛，五年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為30%、15%和5%。以2020年137萬(wàn)輛為基數(shù)測(cè)算，到2025年預(yù)計(jì)將有3.6倍的增長(zhǎng)空間。