近期，再生鉛開工率上升，40萬噸再生產能釋放。下游鉛蓄電池企業成品庫存高企，需求疲弱，提價乏力，技術進步促使置換時間拉長。后期鉛價大概率下跌。

再生鉛產能釋放在即

安徽地區兩家大型再生鉛廠華鑫華鉑產能回歸，40萬噸再生鉛產能釋放。前期由于環保檢查，安徽再生鉛產能約100萬噸受到影響，目前界首地區已基本恢復正常，華鉑正常生產，華鑫也將于本周啟爐。太和地區由于產能相對分散，整改仍在繼續。據上海有色網統計，4月再生鉛企業開工率為63.9%，環比上升5.29%，進一步驗證了雖然再生鉛生產受環保影響較大，但對環保達標的大型煉廠影響十分有限的觀點。原生鉛企業開工率為57.54%，環比小幅下降0.46%，再生鉛與原生鉛4月總產量為41.06萬噸，環比上漲6.7%，表明雷厲風行的環保嚴查對已完成環保改造的大型鉛企限產影響十分有限。

國家統計局公布的4月精鉛產量約38萬噸，環比下降9.9%，產量下滑疊加傳統需求旺季來臨，似乎對鉛價利好。但是，年后原生鉛冶煉企業按計劃陸續檢修完畢，后期10萬噸以上大型煉廠幾無檢修計劃，鉛價高企將刺激產能完美釋放。1—4月累計精鉛產量為156.3萬噸，數據雖然下滑，但缺失2月春節期間產量，并且假期冶煉廠并沒有停爐，生產仍在繼續。回顧歷史產量均值，2016年月均約35萬噸，2017年月均約40萬噸，精鉛整體產量呈現明顯增加態勢，后期由于檢修結束，產能釋放預期上升，月均產量增加概率很大。

鉛蓄電池需求恐不及預期

目前，鉛價上破20000/噸，但鉛蓄電池價格則相對平靜。回顧歷史電池價格，基本與鉛價同方向波動，而當前的“按兵不動”則暗示下游利潤被進一步壓縮，以電池企業相對集中的浙江地區報價來看，48V12AH報價每組在300元左右，若按20000元/噸的鉛價折算，則每組電池虧損約15元左右。并且電池行業是一個產能過剩行業，產品技術門檻低，同質化嚴重，消費旺季預期雖存，但不意味著實際需求快速增加。同時，央視曝光江西電池廠排污，宜豐地區電池企業停產整頓，預計影響精鉛需求每月約3萬噸。

隨著技術進步，鉛蓄電池置換時間拉長，大廠電池可以循環使用約600次，以正常家庭使用換算可達3年。2018年與2016年情況類似，下游電池企業成品庫存高企，根據上海有色網電池成品庫存數據，自2016年以來，企業成品庫存出現3個峰值，分別在2016年5月、2017年3月和2018年2月，電池成品庫存均在20天以上高位。結合電池歷史價格可以發現，夏季往往不是電池價格高點，在電池庫存相對低點的冬季，價格可以達到一年頂峰。夏季雖是電池消費高峰，但廠家備貨較為充足，整體呈現被動去庫存態勢。并且，中期年報在即，大型電池上市企業有沖擊業績的需求，往往以薄利多銷為主，今年價格戰提前打響，表明電池需求清淡，企業庫存高企，只有降價促銷、進一步擠占市場才能占據主動。

總之，原生鉛廠檢修完畢，后期幾無大型檢修計劃，同時再生鉛產能逐步回歸，精鉛產量會增加。需求方面，下游鉛蓄電池廠成品庫存高企，企業不得不降價促銷，呈現被動去庫存態勢。