8月9日，星源材質發布2018年半年報，報告期內實現營業收入31,764.49萬元，同比增長28.77%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8423.04萬元，同比增長34.87%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元，同比增長115.54%。

全面布局鋰電隔膜，進入外國企業供應鏈

星源材質上半年隔膜出貨量在1.1億平米左右，相比去年同期的0.65億平米增長約70%，遠超行業增速。雖然濕法和干法基膜的單價下降了約20%（目前干法隔膜約2.4元每平米，濕法隔膜約3元每平米），但毛利率不降反升了0.67%，工藝的改進和新產能的達產，使得上半年星源材質的隔膜生產成本下降超預期。

在濕法隔膜方面，星源材質成功簽約Murata村田制作所，承諾在5年內為村田制作所提供合計2.5億平米濕法隔膜，并將在村田制作所需求達到一定規模后為其提供專線生產及量身定制的個性化服務。村田制作所已收購索尼鋰電池業務，并將在無錫繼續擴建鋰離子電池項目；星源材質成功進入日本消費鋰電供應體系，再次驗證星源材質濕法隔膜產品性能競爭力，為星源材質后續進入松下供應鏈提供經驗借鑒。去年三季度和四季度，合肥的兩條濕法隔膜生產線投產轉固；今年上半年，無新的產能達產。星源材質現階段主要精力仍是花在常州的濕法、干法以及超級涂覆工廠的建設上，值得注意的是，星源材質更新常州工廠投資計劃，取消涂覆產能規劃，上半年購置固定資產支付的4.8億元現金中1.8億元用于增加投資凈化空調、凈化水系統等以提升廠房凈化無塵等級，由此可推測，星源材質可能已取得海外客戶生產體系建設指引來保證驗廠順利；這一舉措有望借鑒華晨寶馬與寧德時代的體系建設經驗，為星源材質打造國際一線隔膜供應商地位。

在干法隔膜方面，星源材質已逐步取代Celgard成為LG動力電池干法隔膜主力供應商，直接受益海外新能源乘用車市場啟動。報告期內星源材質海外收入1.42億元，海外收入占比達45%到50%，同比增速達71.75%；環比提升8.01%，創歷史新高；海外業務毛利率達到61.10%，同比提升5.29%。

開發國內外優質客戶，實現業績重提振

報告期內，星源材質對前五名客戶業務收入合計為21,583.77萬元，占當期營業收入的比例合計為67.95%，客戶集中度相對較高。鑒于國內外知名鋰離子電池廠商在盈利能力和規模效益等方面的優勢，公司未來仍將繼續加強對上述重要客戶的業務承接力度，公司客戶集中度可能在未來一段時期內仍將保持較高水平。

隨著Tesla的Model3月交付量達到1.4萬臺沖擊美國中型豪華轎車市場，海外傳統主機廠新能源汽車產品推出將顯著提速，LG將憑借覆蓋通用、奔馳大眾、雷諾沃爾等主流車企實現動力電池出貨量快速增長；而星源材質作為LG動動力電池隔膜主供應商將持續收益。

受海外業務收入增長、毛利率提升雙重提振，星源材質上半年收入同比增長28.77%；綜合毛利率54.36%，同比提升0.67%。國內市場價格競爭激烈，除華南毛利率基本持平外，其他地區銷售毛利率均下降8%。而合肥工廠仍處于產能爬坡過程，未能充分發揮規模效應，上半年虧損1683萬元；星源材質通過開發比亞迪、億緯鋰能、天津捷威等動力電池新客戶及海外消費電池客戶的方式，為合肥后續常州工廠濕法隔膜產品放量鋪平道路。預計隨著下半年國內動力電池裝機高峰到來，合肥工廠開率有望快速提升三季度實現單盈利。

編輯點評：星源材質干法隔膜受益LG動力電池放量，海外業務收入占比超過45%；濕法隔膜進入日本村田供應鏈，品質領先性再次獲得確認，并為后續開拓松下等一線動力電池客戶提供借鑒。星源材質報告期內產品結構、客戶結構持續改善，后續定價體系將逐步擺脫國內低價基膜競爭格局；隨著合肥工廠開工率提升，星源材質盈利能力將持續改善。憑借其布局，星源材質可以躋身進入全球排名，與一線隔膜供應商展開競爭。與此同時，也要注意市場競爭加劇可能導致產品價格下跌、新能源車市場政策變化、公司產能無法及時消化以及對主要客戶依賴等風險。