實(shí)習(xí)記者|馬悅?cè)?/p>

科創(chuàng)板迎來一家新鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司。

據(jù)上海交易所通告，廣東芳源環(huán)保股份有限公司(下稱芳源股份）七月二十八日申購，發(fā)行價(jià)格為4.58元/股，單一賬戶申購上限1.5萬股，頂格申購需配市值15萬元。

芳源股份此次擬募資10.5億元，發(fā)行所募集資金將用于年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體和1萬噸電池氫氧化鋰項(xiàng)目。

招股書顯示，芳源股份重要從事鋰電池三元正極材料前驅(qū)體和鎳電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品重要用于鋰電池和鎳電池的制造。這些產(chǎn)品將最終應(yīng)用于新能源汽車動力鋰電池、電動工具、儲能設(shè)備及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

招股書披露，2018-2020年，芳源股份三元前驅(qū)體的銷售收入分別為6.64億元、8.41億元和8.09億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為86.13%、88.46%和81.64%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的重要構(gòu)成。

三元前驅(qū)體，是以鎳鹽、鈷鹽、錳鹽為原料的三元復(fù)合正極材料前驅(qū)體產(chǎn)品，重要用于生產(chǎn)三元電池，重要分為鎳鈷鋁(NCA)和鎳鈷錳(NCM)兩種技術(shù)路線。

和多家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司類似，芳源股份也存在下游客戶較為集中及單一客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)，且這一風(fēng)險(xiǎn)對其而言影響較大。

2018年-2020年，該公司前五大客戶銷售金額占各期營業(yè)收入的比例分別為87.28%、91.04%和80.4%。

同期，該公司來源于松下的銷售收入合計(jì)分別為4.86億元、7.65億元和6.22億元，占公司營業(yè)收入比例分別為63%、80.43%和62.71%。

芳源股份的產(chǎn)品以NCA正極前驅(qū)體為主，經(jīng)營業(yè)績非常依賴松下，且松下NCA電池重要供給TSLA，這間接造成其對TSLA的依賴性。

2018年至2020年，芳源股份NCA前驅(qū)體銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為80.34%、84.66%、74.14%；作為三元前驅(qū)體重要路線之一的NCM前驅(qū)體業(yè)務(wù)，該公司同期業(yè)務(wù)收入占比，僅分別為5.79%、3.8%和7.5%。

根據(jù)高工產(chǎn)研統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)批量生產(chǎn)NCA前驅(qū)體的公司重要是格林美(002340.SZ)和芳源環(huán)保，2019年NCA前驅(qū)體國內(nèi)出貨量的比例分別約為45%和28%，分別排名第一和第二。

招股書顯示，芳源股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，對下游市場變化和行業(yè)變化引起的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較弱。假如未來其新業(yè)務(wù)、新客戶拓展不及預(yù)期，或現(xiàn)有NCA三元前驅(qū)體產(chǎn)品的市場需求被其他產(chǎn)品所替代，則可能對其生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)不利影響。

換言之，假如松下對采購產(chǎn)品的技術(shù)路線、型號、數(shù)量要求發(fā)生變更及更換供應(yīng)商，或TSLA減少對松下的采購等，都將對芳源股份的業(yè)績出現(xiàn)影響。

這種風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

日本松下是TSLA的重要電池供應(yīng)商，近年盈利情況并不穩(wěn)定。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，去年松下國內(nèi)及海外銷售額均有所下降，也是時(shí)隔24年跌破7萬億日元。

其中，松下的電池事業(yè)部去年銷售額下降了10%，為1.34萬億日元；營業(yè)利潤相較上一年度轉(zhuǎn)虧為盈，由虧損466億日元轉(zhuǎn)變?yōu)橛?09億日元。

此前，TSLA和松下合作使用鎳鈷鋁(NCA)三元電池，帶動全球電動力鋰電池技術(shù)往三元電池方向不斷發(fā)展。

但由于鎳、鈷的成本及資源供應(yīng)問題，TSLA計(jì)劃將一些電動汽車的三元鋰電池換成磷酸鐵鋰電池。

今年七月二十七日，TSLACEO馬斯克在財(cái)報(bào)公布會上最新表示，TSLA未來將逐步轉(zhuǎn)向采用磷酸鋰鐵電池的方法。從電池構(gòu)成上來看，未來三分之二的TSLA電池將使用磷酸鐵鋰，三分之一可能采用鎳電池。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，知情人士透露，七月八日TSLA我國官網(wǎng)正式上線的國產(chǎn)ModelY標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版車型使用的就是磷酸鐵鋰電池，供應(yīng)商為CATL(300750.SZ)。

我國汽車動力鋰電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量累計(jì)37.7GWh，占動力鋰電池總產(chǎn)量50.5%，同比累計(jì)上升334.4%；超過了三元動力鋰電池36.9GWh的總產(chǎn)量。

某種程度上而言，磷酸鐵鋰電池的重新崛起，將威脅到芳源股份的業(yè)績。

芳源股份重要原材料為氫氧化鎳、氫氧化鈷、粗制硫酸鎳等鎳鈷資源。2018年-2020年，該公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為87.48%、86.35%和86.37%，是主營業(yè)務(wù)成本的重要組成部分。

近年來，受金屬鎳、鈷價(jià)格變動及市場供需情況的影響，該公司原材料的采購價(jià)格出現(xiàn)波動，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

2018-2020年，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.18%、20.24%和15.33%。

2020年的毛利率出現(xiàn)較大下降。同期，其歸屬于母公司股東的凈利潤也較上年同期減少0.15億元，同比下降20.4%。

據(jù)天眼查資料顯示，本次發(fā)行前，羅愛平直接持有芳源股份17.69%股份，為芳源股份控股股東；吳芳直接持有芳源股份4的%股份。羅愛平和吳芳系夫妻關(guān)系。

招股書顯示，由于公司股權(quán)相對分散，在一定程度上會降低股東大會有關(guān)重大事項(xiàng)決策的效率，也對該公司生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展出現(xiàn)不利影響。

截至本招股說明書簽署之日，芳源股份發(fā)行人實(shí)際控制人控制的表決權(quán)比例為28.81%，上市后實(shí)際控制人的持股比例將進(jìn)一步稀釋。

2020年十二月二十九日，上交所公布科創(chuàng)板上市委2020年第126次審議會議結(jié)果通告，芳源股份先發(fā)獲通過，中金公司為其保薦人。