億緯鋰能公司為我國高能鋰亞電池龍頭,充分受益設備儀表智能化趨勢。公司主營高能鋰一次電池(鋰亞電池、鋰錳電池)和二次電池(鋰離子及鋰聚合物組合電池、鎳氫組合電池),其中高能鋰亞電池為公司主導產品,2010年營收、毛利占比各為75.4%、88.4%。公司高能鋰亞電池占國內市場份額約40%,為國內最大、全球第5大的鋰亞電池廠商。隨著智能儀表(水電氣熱計量等)、射頻識別、汽車電子、特種和安防等智能化網絡的建設,公司高能鋰電池作為其中提供高能量、長壽命、適用溫度范圍廣的關鍵部件,有望獲得廣闊的持續增長空間。

業績持續快速增長,盈利能力保持較高水平。億緯鋰能公司憑借在高能鋰一次電池的技術與市場優勢,過去5年實現持續快速增長,2006-2010年期間公司營收、凈利潤年均復合增長分別高達21.5%、39.7%。受益于國網智能電表的大規模招標采購,公司1Q2011營收、凈利潤同比增長158.0%、150.7%。因高能鋰一次電池技術門檻與市場集中度較高,公司毛利率、凈利率達30%、20%左右,高于鋰離子二次電池公司盈利水平。

大舉進軍鋰離子二次電池,開辟增長新動力。1)2010年億緯鋰能公司投資建設年產1250萬安時(10萬只)的軟包裝鋰離子電池生產線和技術平臺,市場開拓以手機、藍牙等民用消費類終端起步、以電子煙電池為突破口;2)2013年前完成“高安全性鋰離子電池體系的儲能與動力電池系統”項目,建成年產3300萬安時圓柱型鋰離子電池生產線,公司的鈦酸鋰儲能電池模塊及管理系統已獲得粵港關鍵領域重點突破項目資助攻關。

給予“推薦_A”投資評級。預計億緯鋰能公司2011-2013年每股收益預計分別為0.59元、0.80元、1.09元,對應動態PE分別為39X、29X、21X。公司高能鋰電池優勢業務、及動力與儲能鋰電池新興業務,有望充分受益于儀表設備智能化、電動汽車及風光儲能發展,給予公司“推薦_A”的投資評級。提示匯率變動對公司約35%出口占比帶來的匯兌損益等風險。