作為我國鉛酸動力鋰電池的雙寡頭，天能動力、超威動力近期股價卻不斷下跌。自九月中旬以來，天能動力、超威動力分別累計下跌14.27%和20.30%。翻看財報，2017上半年天能業績增速大幅收窄，超威更是錄得逾9%的負上升。這應該是股價短時間下跌的主因。

而作為比較，A股的電池公司億緯鋰能（300014）、比亞迪（002594）(主營動力鋰離子電池)今年則迎來較大幅度的上漲。由于天能、超威專注于鉛酸動力鋰電池的制造、銷售，鋰離子電池業務占比極低。因此在新能源汽車大爆發背景下，行業似乎對天能、超威在動力鋰離子電池領域的發展前景持悲觀態度。

先讓來看看這兩家電池公司的近期業績。

鉛價上漲阻礙短時間業績上升

2017上半年，天能動力營收113.62億元，同比上升24.8%，凈利潤4.61億元，同比增速由16年的40.53%大幅收窄至13.6%；超威動力營收101.13億元，同比新增6.88%，凈利潤2.81億元，同比減少9.49%。

兩家公司上半年盈利上升受阻的原因，重要是原材料鉛價格上漲，公司在銷售管理上存在一定的滯后，使得毛利率有所下降。受此影響，上半年天能毛利率由2016年同期的13.9%降至12.7%，超威毛利率由2016年同期的13.6%降至12.8%。

鉛是鉛酸蓄電池的重要原材料，占生產成本的65-70%。自去年九月起，國內鉛原材料價格同比上升50%。實際生產經營中，當鉛價格波動1-2千元/噸時，公司將對電池產品價格進行調整，但頻繁調價對經營和銷售帶來相當管理困難。因此，鉛價波動一定程度影響毛利率的穩定。

雖然鉛價格自九月開始下降，但考慮到原有鉛原料庫存因素，鉛價格下降對成本降低的利好要到18年初才能顯現出來。因此，預計今年年底天能、超威的產品毛利仍然承壓，第4季度業績不會有太大改善。

鋰離子電池產量落后，天能、超威能否捉住新能源風口

當前新能源汽車產業正迎來高速發展，而新能源汽車的發展前景也是上游動力鋰電池的發展前景。

2016年十月，工信部公布的《節能和新能源汽車技術路線路》預計，到2020年新能源汽車產量將達到200萬輛。以2016年生產新能源汽車50萬輛計算，未來4年行業年均復合增速高達40%。

綜合能量密度、充放電效率及使用壽命，目前鋰離子電池是新能源汽車采用比例最高的電池類型。不過就像前文介紹的，鋰離子電池業務在天能、超威的收入中占比依然很小。截止2017年上半年，天能鋰離子電池業務收入占總營收僅3.96%，超威則更是低于1%。

以天能動力為例，雖然公司各項業務近幾年均有不錯的上升，但鋰離子電池業務規模仍然比較小。截止2017上半年，公司鋰離子電池產品營收僅為4.55億元。作為參照，比亞迪同期鋰離子電池業務營收超過70億元。

雖然天能、超威目前的鋰離子電池業務規模較小，但兩家公司也已經展開積極布局。

以天能為例，公司目前已合作了多家優質合作商，同時在技術研發上積累多項自主專利，這些優勢將為奠定公司未來業績上升基礎。

客戶方面，2017年三月上市的奇瑞小螞蟻截止目前已取得24000輛訂單，而該車型100%配用公司的鋰離子電池pACK。而除奇瑞外，公司還擁有康迪、力帆、華立、眾泰等優質合作伙伴，這也是公司鋰離子電池銷量的重要基礎。

在技術研發上，天能已取得磷酸鐵鋰、鎳鈷錳三元兩種重要鋰離子電池的自主專利技術，研發生產涉及磷酸鐵鋰方型、三元18650型電芯、電池管理系統及pACK電池包等。2017年上半年還公布了三元軟包型電芯產品，支持大電流充放電，比能量可達到200Wh/kg以上。

產量方面，公司下半年在浙江新建的3GWh鋰電項目已經分批投產，而目前擁有2.5GWh產量，假如鋰離子電池的產量全部投產，天能此業務收入將達到什么樣的效果呢？大概測算一下，2016年下半年，該業務收入是上半年的1.13倍，若客戶需求均勻，2017年下半年收入將達到6.17億元，該業務全年收入達10.7億元，同比增速達74%。

總結：綜上看來，就目前動力鋰電池生產狀況而言，天能、超威的鋰離子電池占比仍較小。龍頭廠商因為成本和歷史問題更愿意生產鉛酸電池，但隨著新能源汽車的推廣以及政策補貼的考量，鋰離子電池將成為下一個業績上升點，這也是目前天能、超威積極布局、擴張的方向。

至于天能、超威的后市表現，通過上述分析，筆者認為短時間看點在鉛酸電池，長期則要看鋰離子電池業務進展。