十月二十五日，隔膜龍頭公司深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司（以下簡稱"星源材質(zhì)"，300568.SZ）收到我國證監(jiān)會出具的《我國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》。星源材質(zhì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金不超過4.8億元，投資年產(chǎn)3.6億平方米鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目。

近年來，由于鋰離子電池隔膜毛利水平較高，國內(nèi)多家公司正在介入鋰離子電池隔膜行業(yè)，使得業(yè)內(nèi)市場競爭日趨激烈。"鋰離子電池隔膜行業(yè)會加速洗牌。行業(yè)前十公司規(guī)劃到2017年各自產(chǎn)量均超過2億平方米，未來三年隔膜市場競爭將不斷加大，大公司將不斷擠壓小公司市場份額，行業(yè)將走向集中化，‘大魚吃小魚’格局逐步形成。"業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，未來隔膜行業(yè)毛利將進一步下降。目前國內(nèi)高端隔膜較少，以中低端為主，市場同質(zhì)化嚴重，加之公司不斷的擴張產(chǎn)量，下半年國內(nèi)將迎來產(chǎn)量集中式釋放，競爭加劇；另外電池廠降成本壓力大，倒逼隔膜廠降價。

產(chǎn)量過剩隱憂

隨著新能源汽車市場的高速上升，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈也迎來了全面爆發(fā)期。隔膜是鋰離子電池中關(guān)鍵的四大材料之一，其廣闊的市場前景得到資本市場的青睞。2015年以來，國內(nèi)公司投資隔膜熱潮開始蔓延，隔膜國產(chǎn)替代進程大大加速。

如今，除星源材質(zhì)外，北星新材、滄州明珠、勝利精密、中材科技、國軒高科等公司不斷加大鋰離子電池濕法隔膜產(chǎn)業(yè)布局。

其中，今年二月，北星新材高分子復合材料項目開工，投資50億元，項目預計將于2019年三月全部建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后將形成年產(chǎn)12億平方米鋰離子電池隔膜生產(chǎn)量力；勝利精密2017年上半年完成新增2條濕法隔膜產(chǎn)線，目前已有8條濕法隔膜產(chǎn)線，基膜設計產(chǎn)量可達4億平方米/年；8條涂覆膜生產(chǎn)線，設計產(chǎn)量可達1.2億平方米/年，位列全國第一，未來公司將重點加大涂覆膜的產(chǎn)出和銷售。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這些公司迄今共投資設計產(chǎn)量52.92億平方米；其中，約80%以上的生產(chǎn)線為濕法隔膜，其余為涂覆隔膜。業(yè)內(nèi)人士表示，在我國動力鋰電池井噴的市場下，高性能的濕法隔膜越來越具有市場，并且未來復合涂覆隔膜也將是未來發(fā)展趨勢。新的投資項目仍在源源不斷上馬，若已經(jīng)公開的項目全部投產(chǎn)，到2018年，預計我國鋰離子電池隔膜生產(chǎn)公司將達到70家，產(chǎn)量將超過80億平方米。

業(yè)內(nèi)人士向記者表示，現(xiàn)階段大量資本布局濕法隔膜產(chǎn)業(yè)，雖然在現(xiàn)階段不會出現(xiàn)激烈競爭，但是產(chǎn)品在2018年會大量進入市場。

對此，中經(jīng)視野行業(yè)分析師薛默在接受記者采訪時分析，隨著勝利精密、中材科技、國軒高科等公司加大鋰離子電池濕法隔膜產(chǎn)業(yè)布局，行業(yè)供給能力在未來幾年高速上升，加上傳統(tǒng)的行業(yè)巨頭日本旭化成、日本東燃化學以及美國Celgard等在我國高端市場仍具有強勢地位，一旦國內(nèi)這些產(chǎn)量得到完全釋放，行業(yè)競爭將更加激烈。

利潤收窄

十月二十六日，星源材質(zhì)公布2017年三季報，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.87億元，同比微增1.15%；凈利潤為9176萬元，同比下降25.73%；每股收益為0.48元。據(jù)披露，公司合肥星源濕法隔膜批量供貨進度低于預期。

行業(yè)比較來看，隔膜龍頭公司滄州明珠2017年三季報顯示，公司2017年1~九月實現(xiàn)營收26.38億元，同比上升32.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.45億元，同比上升14.90%。星源材質(zhì)表示，業(yè)績變動重要由于pE管道產(chǎn)品、BOpA薄膜產(chǎn)品和濕法鋰離子電池隔膜產(chǎn)品銷量新增，銷售收入上升影響。

隨著市場環(huán)境發(fā)生較大的變化，濕法涂覆隔膜需求大幅上升，星源材質(zhì)現(xiàn)有的濕法產(chǎn)量遠遠無法滿足市場要，制約了公司經(jīng)營業(yè)績的提升。

因此，星源材質(zhì)啟動"年產(chǎn)3.6億平方米鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目"以全面提升公司的濕法涂覆隔膜產(chǎn)量。

關(guān)于項目未來收益等問題，星源材質(zhì)方面未對記者的采訪予以回復。但據(jù)該公司的項目效益分析，項目全部建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)3.6億平方米鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜，按產(chǎn)量全部消化以及結(jié)合未來市場價格變動趨勢測算達產(chǎn)年度可實現(xiàn)銷售收入13.88億元、凈利潤2.76億元，投資回收期為6.93年（含建設期），財務內(nèi)部收益率達11.71%。

不過，隨著隔膜行業(yè)大洗牌一觸即發(fā),市場儼然一片"紅海"，星源材質(zhì)在未來的道路中能否殺出將充滿變數(shù)。

一位隔膜公司的營銷人士表示，目前干法單拉隔膜均價已跌至每平方米3元，雙拉跌至每平方米2元，濕法跌至每平方米4.1元，干法價格下降得比較厲害。總體而言是低端產(chǎn)量的價格大幅度下降，高端的價格降幅稍小，不少廠商為了爭奪市場，也會刻意壓低價格。

由于濕法隔膜產(chǎn)量短時間內(nèi)仍未得到大規(guī)模擴充，當前濕法隔膜價格下降空間較小，隨著各公司產(chǎn)量擴充及有效釋放，在2019年和2020年，將會出現(xiàn)比較大的價格下降幅度，預計到2020年，我國濕法隔膜市場均價在每平方米3.5元左右。楊樸宇對此表示，根據(jù)現(xiàn)階段濕法隔膜"瘋狂投資"的進度來看，明年將會迎來"斷崖式跳水"時期。因為，瘋狂的擴產(chǎn)，已經(jīng)呈現(xiàn)出市場嚴重過剩。

同時，業(yè)內(nèi)人士認為，目前國內(nèi)高端隔膜較少，以中低端為主，市場同質(zhì)化嚴重，加之公司不斷地擴張產(chǎn)量，下半年國內(nèi)將迎來產(chǎn)量集中式釋放，競爭加劇；另外電池廠降成本壓力大，倒逼隔膜廠降價。

薛默也提醒到，未來幾年鋰離子電池濕法隔膜發(fā)展前景看好，但行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)量急速擴張，加上原有國外龍頭公司的競爭優(yōu)勢，對公司的盈利能力必然帶來一定影響。

星源材質(zhì)方面也表示，隨著競爭對手不斷加大投資和研發(fā)力度，日趨激烈的市場競爭使得公司在面對發(fā)展機遇的同時也面對經(jīng)營風險和挑戰(zhàn)，從而影響公司的盈利能力，公司存在市場競爭加劇可能導致產(chǎn)品價格下跌的風險。