公司動力鋰離子電池產(chǎn)品性能和產(chǎn)量規(guī)模兼?zhèn)洌?017年整裝待發(fā)

2017年動力鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)量趨于過剩，行業(yè)洗牌勢在必行，鋰離子電池龍頭將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)量和市場份額。新能源汽車補(bǔ)貼逐步退坡，對動力鋰電池系統(tǒng)能量密度提出要求。億緯鋰能（300014）是國內(nèi)鋰原電池龍頭，積累了豐富的鋰離子電池生產(chǎn)相關(guān)經(jīng)驗，公司切入動力鋰離子電池行業(yè)，產(chǎn)品性能在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平，磷酸鐵鋰離子電池可以達(dá)到新能源客車1.2倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，三元材料電池在國內(nèi)率先使用622技術(shù)路徑，產(chǎn)品達(dá)到新能源乘用車1.1倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，公司2017年動力鋰離子電池產(chǎn)量將擴(kuò)至9GWh，躋身國內(nèi)鋰離子電池第一梯隊。

磷酸鐵鋰離子電池滿足客車1.2倍補(bǔ)貼，622三元電池滿足乘用車1.1倍補(bǔ)貼

去年年底國家財政部公布新版新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，除了補(bǔ)貼退坡以外，還將動力鋰電池系統(tǒng)的能量密度作為補(bǔ)貼考核標(biāo)準(zhǔn)。其中非快充類純電動客車按系統(tǒng)能量密度分為三檔補(bǔ)貼，最高一檔補(bǔ)貼倍數(shù)1.2，要求能量密度達(dá)到115Wh/kg以上，純電動乘用車按能量密度分為兩檔補(bǔ)貼，最高一檔補(bǔ)貼倍數(shù)1.1，要求能量密度達(dá)到120Wh/kg以上。億緯鋰能目前磷酸鐵鋰離子電池可以做到系統(tǒng)能量密度115Wh/kg以上，滿足新能源客車1.2倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，三元材料鋰離子電池在國內(nèi)率先采用622技術(shù)路徑，能夠滿足新能源乘用車1.1倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

2017年動力鋰離子電池產(chǎn)量擴(kuò)至9GWh，支撐公司市場份額擴(kuò)張

我們預(yù)計17年國內(nèi)動力鋰離子電池需求35GWh，目前國內(nèi)產(chǎn)量已超過100GWh，行業(yè)產(chǎn)量過剩面對洗牌。政府在動力鋰電池發(fā)展方法中提出2020年形成產(chǎn)銷規(guī)模超過40GWh的鋰離子電池公司，如此龍頭公司產(chǎn)量規(guī)模和市場份額還有很大提升空間。在此背景下，我們判斷在電池產(chǎn)品性能提升的前提下，具有產(chǎn)量優(yōu)勢和擴(kuò)張實力的公司才能在洗牌中勝出。億緯鋰能積極布局動力鋰離子電池生產(chǎn)項目，預(yù)計17年形成9GWh產(chǎn)量，包括4.5GWh磷酸鐵鋰、3.5GWh三元和1GWh軟包疊片，足以支撐公司市場份額擴(kuò)張。

目標(biāo)價區(qū)間35.84～40.96元，首次覆蓋給予"買入"評級

我們預(yù)測公司17-19歸母凈利潤4.37、6.28和8.69億元，17-19年EpS分別為1.02、1.47和2.04元。A股可比公司17年平均pE為34倍，考慮到公司產(chǎn)品性能和產(chǎn)量都高于行業(yè)平均水平，理應(yīng)享受高于行業(yè)平均的估值水平，我們給予公司17年35～40倍pE，目標(biāo)價區(qū)間35.84～40.96元，首次覆蓋給予"買入"評級。