11月22日晚間，恩捷股份非公開發行預案新鮮出爐，擬定增募資不超過128億元，用于重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目、江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業化項目、江蘇睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產業化項目、蘇州捷力年產鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項目及補充流動資金。

同日，恩捷股份終止了此前發布的收購控股子公司上海恩捷少數股東股權并募集配套資金事項，并表示優先推出定增計劃是為了搶占市場先機。

在下游新能源汽車需求持續上漲的背景下，隔膜行業頻掀擴產潮。作為全球市占率第一的濕法隔膜供應商，恩捷股份在二級市場持續走高，近三年來漲幅超9倍，截止11月22日報收270元/股，市值達2409億元。

擬定增募資不超128億元

根據公告，本次恩捷股份非公開發行募資金額為不超過128億元，募投項目共計6個，其中重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目分為兩期，總投資額為45億元，擬使用募集資金投入31億元；江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業化項目總投資額為52億元，擬使用募集資金投入48億元；江蘇睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產業化項目、蘇州捷力年產鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項目投資總額分別為16億元、10億元，募集資金投入額為13億元、6億元；剩余30億元用于補充流動資金。

前述項目建成后，將累計新增32億平方米鋰電池隔膜年產能、2.8億平方米鋁塑膜年產能、2億平方米涂覆膜年產能。

資料顯示，恩捷股份為濕法鋰電池隔膜領域行業龍頭，2021年上半年濕法隔膜出貨量約12億平方米，市場份額位居全球第一。公司預計，至今年年底將有近60條產線，總產能將達45-50億平方米，未來幾年將以每年新增25條生產線為目標進行產能擴張，到2022年產能達到70億平方米，2023年爭取提升至百億平方米，交付能力達65-70億平方米。

隨著全球“凈零排放”及國內雙碳目標的提出，新能源汽車及儲能行業呈現蓬勃發展態勢，拉動上游鋰電池及隔膜產業駛入快車道。

根據研究所預測，到2027年全球新能源汽車動力電池需求有望達到1720GWh，儲能電池裝機量將達到212GWh。假設按照1GWh鋰電池對應隔膜需求1500萬平方米估算，屆時全球將有約290億平方米動力鋰電隔膜需求。

若根據全球主要鋰電池廠商產能規劃測算，到2025年之前，恩捷股份主要客戶如松下、三星、LGChem，以及包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等公司預計產能將超過920GWh，每年將有超過138億平方米鋰電隔膜需求。

隔膜行業頻繁擴產

下游需求旺盛，隔膜領域相關企業躍躍欲試，合力掀起擴產潮。以恩捷股份為例，除卻前述剛推出的定增外，據不完全統計，公司今年以來已披露了超200億元的投資擴產計劃。

今年1月，恩捷股份下屬上海恩捷與重慶長壽經濟技術開發區管委會簽署協議，將在后者所在地區投建建設16條高性能鋰離子電池微孔隔膜生產線及39條涂布線項目，項目投資總額為58億元，分兩期實施。同月，恩捷股份宣布，下屬公司江西明揚投資20億元在江西省高安市建設年產10億平米干法隔膜項目。

6月，上海恩捷與江蘇金壇經濟開發區管理委員會達成協議，擬分別投資52億元、16億元投建隔膜及鋁塑膜項目，其中隔膜項目分三期建設，第一期規劃建設4條鋰離子電池隔膜生產線及配套涂布產線；第二期規劃建設4條鋰離子電池隔膜生產線及配套涂布產線；第三期規劃建設8條鋰離子電池隔膜生產線及配套涂布產線。

9月，恩捷股份擬與億緯鋰能設立合資公司，投資52億元建設年產能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項目，并優先向億緯鋰能及其子公司供應。

11月，恩捷股份與寧德時代達成合作，雙方將共同投資80億元設立平臺公司，規劃濕法隔膜產能16億平方米/年，干法隔膜產能20億平方米/年。

除恩捷股份外，其他業內企業也在擴產的道路上不懈奔跑。

3月，美聯新材公告稱將在銅陵經濟技術開發區設立子公司，計劃投資20億元建設年產9億平米鋰電池濕法隔膜項目；5月，中材科技下屬公司中材鋰膜（南京）有限公司擬投資37億元，在江蘇省南京市投資建設年產10.4億平方米鋰離子電池隔膜項目；9月，星源材質推出60億元定增計劃，擬投建高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目；11月，中材科技又推出8.95億元投資計劃，擬內蒙古自治區呼和浩特市新建年產能為3.2億平方米的濕法隔膜項目。

電池隔膜產業鏈現狀分析

產業鏈上游

鋰電池隔膜成本構成清晰，原材料成本占比較大。鋰電池隔膜廠商的營業成本構成：原材料、制造費用（折舊及能源成本為主）占比較大，分別達到30%-40%、40%-50%。人工成本占比在10%-20%，但隨著產能釋放和產量增長將會被攤薄。

市場上通用的隔膜材料為聚烯烴隔膜材料：聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP），目前市場化的鋰離子電池隔膜材料主要有PE單層、PE多層、PP單層和PP-PE-PP三層。

1.聚乙烯

聚乙烯占原材料比重高，行業整體價格呈現波動下行趨勢。隔膜生產所需原材料包括聚乙烯、聚丙烯、石蠟油、二氯甲烷等，其中以聚乙烯（PE）為主，占原材料比重相對較大。

2020年是國內聚乙烯集中投產的一年，合計產能為2284.5萬噸，同比增長20%，產量為13.3%，產能的快速增長的主要原因是萬華化學、浙江石化、中化泉州、大連恒力、中科煉化、遼寧寶來和延長中煤榆能化等企業的項目集中投產。中商產業研究院預計2022年中國聚乙烯產量將達2426.3萬噸。

2020年一季度聚乙烯價格持續走低，一方面是由于限塑令，環保檢查、裝置投產等影響，聚乙烯價格承壓下行；另一方面，貿易摩擦對終端市場影響較大，出口受阻嚴重。2020年遭遇公共衛生事件，下游停工受阻，影響市場正常交易，企業庫存高企，市場價格跌至近五年來最低，如LLDPE一度跌破6000元/噸，直至復工后受醫用防護需求增加帶動，價格逐步上行。2021年聚乙烯價格同比2020年整體走高，2021年1-10月高壓均價在11212元/噸，同比上漲26%,增速樂觀。

2.聚丙烯

聚丙烯作為熱塑塑料聚合物在塑料領域內有十分廣泛的應用。2017-2020年我國聚丙烯產量呈增長趨勢，2020國內PP產量為2581.59增長15.3%，增速為近年來新高，較2019年增長了5.3個百分點。中商產業研究院預計2022年中國聚丙烯產量將達2926.3萬噸。

2020年中國聚丙烯市場多變的一年，聚丙烯經歷了大跌大漲。年初開始的公共衛生事件肆掠全球，世界經濟被按下暫停鍵，聚丙烯需求受損與滯后，價格一度跌至近五年來的低位；但在防疫物資需求帶動下，纖維料帶動聚丙烯快速上漲。2021年10月,聚丙烯價格為10085元/噸，增長率為22.04%,增速樂觀。

產業鏈中游

鋰電池隔膜是電解反應時，用以將正負兩極分開防止在電解池中直接反應損失能量的一層薄膜。鋰電池的結構中，隔膜是關鍵的內層組件之一。隔膜的性能決定了電池的界面結構、內阻等，直接影響電池的容量、循環以及安全性能等特性，性能優異的隔膜對提高電池的綜合性能具有重要的作用。

1.鋰電池隔膜市場規模

我國鋰電池隔膜市場規模由2017年45億元降至2019年36億元。市場規模下降的主要原因是因為2019年鋰電隔膜國產化比例大幅提升，加之企業產能規模化效應提升，導致隔膜成本進一步下降，價格下降。目前隔膜價格已經保持穩定，隨著下游市場對鋰電池的需求增加，受市場供需及多層因素影響，中商產業研究院預測，2022年我國隔膜市場規模可達46億元。

2.鋰電池隔膜出貨量

我國鋰電池隔膜由2017年14.5億平方米增至2020年37.2億平方米，年均復合增長率為36.8%。中商產業研究院預測，2022年我國鋰電池隔膜出貨量可達49.6億平方米。

3.鋰電池隔膜市場競爭格局

中國鋰電池隔膜行業市場集中度較高，中國生產鋰電池隔膜主要企業有上海恩捷、星源材質、蘇州捷力、中材科技、滄州明珠等。數據顯示，我國鋰電池隔膜不同生產工藝的市場競爭格局不同。濕法隔膜，2020年，恩捷股份在持續提升市占率的情況下，陸續完成對蘇州捷力以及紐米科技的并購，國內隔膜市場呈現一超多強競爭格局，市場份額達到50%以上。干法隔膜則是星源材質的市場份額占比最高，達24%。

產業鏈下游

鋰離子電池的應用涵蓋了消費電子、動力汽車、儲能等領域。

1.鋰電池

在電動汽車產量高速增長的帶動下，我國鋰電池產業繼續保持快速增長態勢，行業創新加速，新產品、新技術不斷涌現，各種新電池技術相繼問世。近幾年，我國鋰電池出貨量持續增長。數據顯示，我國的鋰電池出貨量從2017年的81GWh增長至2020年的138GWh，中商產業研究院預測2022年我國鋰電池出貨量達176GWh。

2.動力鋰電池

動力鋰離子電池是指容量在3AH以上的鋰離子電池，主要用于電動汽車、電動自行車以及其它電動工具領域。數據顯示，我國動力鋰電池由2017年45GWh增至2020年80GWh，年均復合增長率為21.14%。中商產業研究院預測，2022年我國動力鋰電池出貨量可達104GWh。

3.儲能鋰電池

儲能鋰電池主要用于調峰調頻電力輔助服務、可再生能源并網和微電網等領域，相對于動力鋰電池而言，儲能鋰電池對于日歷使用壽命有更高的要求，儲能項目的壽命一般都希望大于10年。數據顯示，我國儲能鋰電池出貨量由2017年3.5GWh增至2020年16.2GWh，年均復合增長率為66.0%。中商產業研究院預測，2022年我國儲能鋰電池出貨量可達22GWh。電池材料，中商產業研究院