剛剛公布的8月新能源乘用車國(guó)內(nèi)零售滲透率創(chuàng)新高達(dá)17.1%，其銷量持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池出貨量飆升，從而帶動(dòng)全球動(dòng)力電池產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)充。

在此前關(guān)于磷酸鐵鋰和三元電池路線之爭(zhēng)中，目前來(lái)看，盡管三元在中高端車型中占主流，但磷酸鐵鋰呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至今年年底，磷酸鐵鋰在動(dòng)力電池市場(chǎng)占比將超過(guò)40%，2021年出貨量同比增長(zhǎng)有望超200%。

由于鐵鋰電池在經(jīng)濟(jì)性、安全性、循環(huán)性等擁有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)鐵鋰電池有望在動(dòng)力、儲(chǔ)能、電動(dòng)工具、電動(dòng)兩輪車等領(lǐng)域快速提升滲透率，預(yù)計(jì)2023年鐵鋰電池裝機(jī)量將為20年鐵鋰裝機(jī)量的4倍以上。

就連此前一直專注做三元電池的LG能源也在去年底宣布開(kāi)始研發(fā)磷酸鐵鋰電池，最早將于2022年建立一條磷酸體鋰電池生產(chǎn)線。

新能源汽車的長(zhǎng)期炒作，關(guān)鍵就在于產(chǎn)業(yè)鏈足夠大，細(xì)分環(huán)節(jié)眾多，一旦有關(guān)鍵環(huán)節(jié)挖掘出來(lái)，就能形成良好的上漲效應(yīng)。

磷酸鐵鋰的放量帶動(dòng)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊持續(xù)上漲，然而磷化工產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)并不難，在行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)后，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)是怎樣呢？

首先我們得弄清楚磷酸鐵鋰是怎么來(lái)的？

磷酸錳鐵鋰電池是看當(dāng)下磷酸鐵鋰電池的升級(jí)方向。通過(guò)實(shí)驗(yàn)對(duì)比，加入了錳資源后磷酸錳鐵鋰電池能量密度比磷酸鐵鋰電池能量密度提高20%，減少磷、鋰、鐵的10-20%投入。因此行業(yè)內(nèi)都認(rèn)為磷酸錳鐵鋰是磷酸鐵鋰電池未來(lái)的升級(jí)方向，目前國(guó)內(nèi)加緊布局產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)并開(kāi)啟量產(chǎn)規(guī)劃，目前磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程在加速。隨著技術(shù)研發(fā)進(jìn)步成熟，有望2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池替代。

磷酸鐵鋰背后的化工原料

生產(chǎn)1Gwh鐵鋰電池需求2300噸磷酸鐵鋰正極，而1噸磷酸鐵鋰正極需要0.95噸磷酸鐵前驅(qū)體。

磷酸鐵則需要使用工銨或者高濃度的磷酸，沿著產(chǎn)業(yè)鏈分析，價(jià)值量各有不同。

9月9日，數(shù)據(jù)顯示磷酸、黃磷等化工現(xiàn)貨當(dāng)日價(jià)格再度上漲超5%。

熱法磷酸每生產(chǎn)1噸磷酸需要約0.37噸黃磷，黃磷產(chǎn)能受到限電和環(huán)保政策影響，并且未來(lái)環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，價(jià)格也水漲船高。

中泰證券（600918）認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)黃磷產(chǎn)能利用率有限，黃磷產(chǎn)能將逐步下滑，且由于黃磷產(chǎn)能受到政策壓力，進(jìn)而導(dǎo)致熱法磷酸產(chǎn)能也會(huì)受到壓制，未來(lái)或?qū)⒅鸩匠銮濉?/p>

磷酸鐵鋰磷源材料主要為工業(yè)級(jí)磷酸一銨、凈化磷酸。磷酸鐵鋰正極放量將拉動(dòng)工業(yè)級(jí)磷酸一銨、凈化磷酸需求。

據(jù)川發(fā)龍蟒（002312）2020年報(bào)，我國(guó)2020年工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)能約210萬(wàn)，隨著全球磷系滅火劑占比不斷提升、磷酸鐵鋰電池出貨量增加以及工業(yè)磷酸在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的快速發(fā)展，工業(yè)級(jí)磷酸一銨供需情況緊張，頭部?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能已出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，2020年川發(fā)龍蟒工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)能利用率已達(dá)121.62%。且生產(chǎn)工業(yè)級(jí)磷酸一銨必須搭配農(nóng)用級(jí)磷酸一銨產(chǎn)線處理副產(chǎn)物。

中泰證券預(yù)計(jì)2021-2023年中國(guó)鐵鋰行業(yè)將拉動(dòng)工業(yè)級(jí)磷酸一銨&凈化磷酸需求分別為21.79、32.70、43.41萬(wàn)噸。

首先可以肯定的是下游需求拉動(dòng)上游，價(jià)格大幅上漲背后是產(chǎn)能錯(cuò)配，也就是供不應(yīng)求，那么影響產(chǎn)能的因素?zé)o非就是產(chǎn)能壁壘和技術(shù)壁壘。

磷化工的產(chǎn)能壁壘高嗎？我們先來(lái)看磷化工最上游的情況。

中國(guó)磷礦石供給：供給持續(xù)下滑

磷化工原材料主要以磷礦石、硫酸、焦炭、硅石為主；中游制備以濕法和熱法為主。下游需求則以農(nóng)業(yè)、工業(yè)為主。

磷礦石并不缺，且磷礦的價(jià)格在2015-2018年持續(xù)走低，磷礦企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿弱。

磷酸鐵鋰的勝利引發(fā)磷化工格局大變：未來(lái)供需弱化成本為王磷酸鐵鋰的勝利引發(fā)磷化工格局大變：未來(lái)供需弱化成本為王

原因就是近年來(lái)各級(jí)政府陸續(xù)出臺(tái)了磷化工相關(guān)環(huán)保政策，進(jìn)而導(dǎo)致近年來(lái)中國(guó)磷化工產(chǎn)量自2016年起大幅下降。

磷化工屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，在以渣定產(chǎn)等政策引導(dǎo)下，因此，未來(lái)工業(yè)級(jí)磷酸一胺稀缺度較高，擁有磷酸一胺產(chǎn)能的公司將會(huì)有顯著優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，擁有較高品位磷礦資源且擁有磷礦采選技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)毛利率維持在30%-50%高利潤(rùn)空間內(nèi)。

從我國(guó)披露的磷礦公司礦品位來(lái)看：司爾特>甕福集團(tuán)>川恒股份>云天化>湖北宜化>云圖控股；從現(xiàn)有開(kāi)采產(chǎn)能看：云天化>甕福集團(tuán)>興發(fā)集團(tuán)>川恒股份>司爾特>川發(fā)龍蟒>湖北宜化（000422）。

估值差異的來(lái)源：成本為王

不止上游磷礦資源講究成本優(yōu)勢(shì)，整個(gè)磷酸鐵鋰行業(yè)壁壘都在于成本的控制與規(guī)模。

從磷酸鐵成本、毛利及價(jià)格來(lái)看磷酸鐵行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)掙加工費(fèi)的行業(yè)，原材料磷酸價(jià)格上升甚至擠壓鐵鋰前驅(qū)體利潤(rùn)。

以外購(gòu)原料使用零價(jià)鐵工藝的磷酸鐵公司為例，磷酸占比原料成本82.5%，為原料之首。但在磷酸中磷元素與酸元素各占原料成本40%以上。

磷酸鐵擴(kuò)產(chǎn)難度相對(duì)較小，目前受需求拉動(dòng)，21年迎來(lái)緊平衡，但隨著行業(yè)巨頭擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，未來(lái)幾年行業(yè)整體呈現(xiàn)供大于求。

磷酸錳鐵鋰可能是磷酸鐵鋰升級(jí)方向，電池級(jí)錳源也一定程度受益！

磷酸錳鐵鋰（LMFP）理論能量密度較同樣條件的磷酸鐵鋰（LFP）要高15-20%，且合成技術(shù)路線與成本與現(xiàn)在的LFP比較相近，兼具磷酸鐵鋰和磷酸錳鋰優(yōu)點(diǎn)，是LFP電池的升級(jí)方向之一。國(guó)內(nèi)頭部的電池與正極企業(yè)在專利方面加快儲(chǔ)備，并相繼開(kāi)啟了量產(chǎn)規(guī)劃，總體看，LMFP產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在加快。

1）LMFP能夠較明顯的提升LFP的能量密度

理論上看，LMFP擁有較高的電壓平臺(tái)（可以達(dá)到4.1V左右，顯著高于鐵鋰3.4-3.5V）和與LFP相同的理論克容量，因此相當(dāng)條件下其理論能量密度比LFP高15-20%。業(yè)界研究表明，相對(duì)較高的Mn使用比例能夠使得LMFP在利用LMP高能量密度的同時(shí)兼顧其他電化學(xué)性能。

2）LMFP有望成為L(zhǎng)FP重要的升級(jí)方向

LMFP較高的電壓平臺(tái)所帶來(lái)的理論能量密度的提升比較顯著，可能可以接近現(xiàn)在的5系高壓NCM電池。其制備工藝與現(xiàn)有LFP生產(chǎn)體系區(qū)別不大，主要是需要通過(guò)包覆、摻雜、納米化等改性技術(shù)來(lái)解決其電導(dǎo)率較低的問(wèn)題。此外，如果將LMFP與NCM復(fù)合使用，可以有效綜合兩者高安全性、高能量密度與低溫性能等特點(diǎn)。MS提供更方便的監(jiān)測(cè)依據(jù)。

3）LMFP產(chǎn)業(yè)化加速

LMFP過(guò)去受限于其較低的導(dǎo)電性能與倍率性能，而隨著碳包覆、納米化、補(bǔ)鋰技術(shù)等改性技術(shù)的進(jìn)步，LMFP產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程開(kāi)始加速。近期，德方納米披露了其10萬(wàn)噸新型磷鹽正極材料擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，當(dāng)升科技也披露其正在研發(fā)LMFP技術(shù)路線。

4）電池級(jí)錳源也一定程度受益

產(chǎn)業(yè)反饋，量產(chǎn)后的LMFP材料成本與LFP接近，用量的主要區(qū)別在于所需錳源的用量變化，每KWh的LFP正極需要鐵源0.61kg，而每KWh的LMFP正極需要鐵源0.13kg+錳源0.38kg。如果LMFP開(kāi)始量產(chǎn)應(yīng)用，可能會(huì)大幅增加電池級(jí)錳源的需求量。同花順財(cái)經(jīng)，研報(bào)院