根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，在初始階段決定產(chǎn)業(yè)及公司成敗的決定性因素毫無(wú)疑問(wèn)是技術(shù)創(chuàng)新能力。不過(guò)，目前各上市公司關(guān)于氫能產(chǎn)業(yè)的具體研發(fā)投入均未進(jìn)行詳細(xì)披露，投資者不得而知。但公司管理層對(duì)研發(fā)投入的態(tài)度、組織的學(xué)習(xí)能力及基礎(chǔ)技術(shù)是一個(gè)公司較為穩(wěn)定的價(jià)值觀的構(gòu)成部分。眾多的氫能概念上市公司中，哪些具有更強(qiáng)的研發(fā)能力，更有可能在未來(lái)的氫能產(chǎn)業(yè)中勝出？氫云鏈調(diào)查74家氫能概念上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)其過(guò)去幾年的研發(fā)投入情況進(jìn)行分析，應(yīng)當(dāng)能夠發(fā)現(xiàn)端倪。

1、研發(fā)投入額

氫能概念公司2015-2018年度平均研發(fā)投入額度最高為上汽集團(tuán)，平均年投入111.91億元。所有氫能概念上市公司平均年研發(fā)投入約5.13億元。前十名上市公司平均年研發(fā)投入為30.1億元，其分布如下圖所示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：氫云鏈根

2、研發(fā)強(qiáng)度

研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入百分比）是衡量公司研發(fā)投入力度的相對(duì)指標(biāo)。所有氫能概念股在2015-2018年期間平均研發(fā)強(qiáng)度為3.81%，顯著高于上市公司平均水平，其中最高者為星云股份達(dá)到13.7%。前十公司的研發(fā)投入強(qiáng)度平均值9.15%，分布如下圖所示。

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3、毛利率

毛利率是衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度及公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。氫能概念公司在2015-2018年平均毛利率為22.05%，遠(yuǎn)高于上市公司平均水平，其中最高者為邁瑞醫(yī)療達(dá)到65.44%

前十公司毛利率平均值為44.24%，分布如下圖所示：

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4、研發(fā)強(qiáng)度與毛利率的關(guān)系

技術(shù)創(chuàng)新是高新技術(shù)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的最重要影響因素，氫能概念公司在2015-2018年間研發(fā)強(qiáng)度與毛利率的分布圖如下所示，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件STATA做相關(guān)分析可以發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利率與研發(fā)強(qiáng)度之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。即在其它條件相同的情況下，公司研發(fā)強(qiáng)度越高，其毛利率水平也越高。

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基于對(duì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)類(lèi)科技公司發(fā)展規(guī)律和產(chǎn)業(yè)變遷規(guī)律的理解，根據(jù)評(píng)估科技類(lèi)獨(dú)角獸公司價(jià)值模型，即TTPCIS模型：技術(shù)（technology）、時(shí)機(jī)（timing）、產(chǎn)品（product）、文化（culture）、創(chuàng)新（innovation）、戰(zhàn)略（strategy）（詳見(jiàn)《從CATL成長(zhǎng)看我國(guó)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)化機(jī)遇與挑戰(zhàn)（上）》一文）。氫云鏈在本文嘗試從技術(shù)研發(fā)投入角度，評(píng)估誰(shuí)是氫能領(lǐng)域的隱形冠軍，或者誰(shuí)最有可能成為氫能汽車(chē)領(lǐng)域的比亞迪、寧德時(shí)代？

氫能產(chǎn)業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、技術(shù)難度高、專(zhuān)業(yè)跨度大的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，典型特征有兩個(gè)，一是技術(shù)為王，二是政策驅(qū)動(dòng)。考慮到目前我國(guó)還處于產(chǎn)業(yè)化攻堅(jiān)階段，全球的大規(guī)模商業(yè)推廣還有待時(shí)日，誰(shuí)能率先實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)技術(shù)突破，誰(shuí)就能搶占市場(chǎng)規(guī)模上升紅利，從而有望在行業(yè)爆發(fā)期得到豐厚回報(bào)。以電動(dòng)汽車(chē)為例，比亞迪、寧德時(shí)代在行業(yè)早期，沒(méi)有像賈躍亭、董明珠一樣，在沒(méi)掌握過(guò)硬的造車(chē)技術(shù)情況下，將精力放在到處拿政府資源、跑馬圈地方面，而是將精力放在自主技術(shù)研發(fā)上，保持對(duì)技術(shù)研發(fā)的持續(xù)巨額投入，率先培育了自主領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)和管理體系，進(jìn)而在市場(chǎng)混戰(zhàn)中實(shí)現(xiàn)厚積薄發(fā)，奠定了日后各自在行業(yè)的龍頭地位，也正是有了這些能夠自主創(chuàng)新的龍頭公司，國(guó)家對(duì)外開(kāi)放新能源汽車(chē)市場(chǎng)與動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)的底氣才足。

目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)是必有一戰(zhàn)！考慮到目前國(guó)內(nèi)氫能源產(chǎn)業(yè)的部分核心材料和材料，如質(zhì)子交換膜、加氫站氣體壓縮機(jī)等，還依賴(lài)美國(guó)進(jìn)口，存在核心部件被禁止進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)產(chǎn)化難題有待客服。而且能源與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、就業(yè)影響較大，占據(jù)了中美未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的七條重要賽道中的兩條。目前美國(guó)已經(jīng)正式針對(duì)歐洲、日本汽車(chē)貿(mào)易開(kāi)戰(zhàn)，氫云鏈認(rèn)為，能源與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)早晚有一天會(huì)成為中美貿(mào)易戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)焦點(diǎn)！在此背景下，本文從科技研究投入角度分析公司技術(shù)投入，挖掘公司技術(shù)創(chuàng)新價(jià)值具有現(xiàn)實(shí)意義。要提醒的是，公司技術(shù)創(chuàng)新的成果并非是突發(fā)靈感的神來(lái)之筆，而是源于公司技術(shù)創(chuàng)新的理念、文化和資源的持續(xù)投入。哪些氫能產(chǎn)業(yè)鏈公司最有可能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入國(guó)際氫能產(chǎn)業(yè)鏈，成為未來(lái)國(guó)際氫能產(chǎn)業(yè)的獨(dú)角獸？解讀公司技術(shù)創(chuàng)新的基因，有助于我們找到答案。