新能源汽車爆發(fā)，動(dòng)力電池步入快速發(fā)展黃金期。

　　今年以來(lái)新能源汽車熱點(diǎn)不斷，從國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼、對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范、對(duì)充電樁部署基礎(chǔ)設(shè)施政策，發(fā)展新能源汽車堅(jiān)定而持久。根據(jù)2014年全國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，年末全國(guó)民用汽車保有量達(dá)到15447萬(wàn)輛(包括三輪汽車和低速貨車972萬(wàn)輛)，，其中私人汽車保有量12584萬(wàn)輛。民用轎車保有量8307萬(wàn)輛，其中私人轎車7590萬(wàn)輛，增長(zhǎng)18.4%。根據(jù)國(guó)家規(guī)劃到2020年實(shí)現(xiàn)推廣新能源汽車500萬(wàn)輛，我們假設(shè)按2014年汽車保有量來(lái)算，新能源汽車占比為3%。隨著整車廠技術(shù)不斷提升，配套充電樁、租賃、運(yùn)維政策不斷完善，推廣政策不斷加碼，推廣500萬(wàn)輛新能源汽車目標(biāo)可行而實(shí)際，并且我們認(rèn)為市場(chǎng)規(guī)模還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)充。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，動(dòng)力電池成本占整個(gè)車的成本比重較高，接近40%，同時(shí)，動(dòng)力電池也是決定電動(dòng)車安全性、續(xù)航里程及充電時(shí)間長(zhǎng)短的關(guān)鍵零部件。電動(dòng)車的爆發(fā)帶來(lái)動(dòng)力電池步入快速發(fā)展黃金期。

　　行業(yè)集中度提升，領(lǐng)先技術(shù)、管理層高效執(zhí)行力能力，公司龍頭地位難以撼動(dòng)。

　　全球電動(dòng)汽車的快速發(fā)展，將進(jìn)一步引爆鋰電池的需求。僅以特斯拉MODELS一種車型為例，2013年銷量為22400輛，以平均每輛車電量70kWh計(jì)算，2013年其總電量就達(dá)到了150萬(wàn)kWh，而全球智能手機(jī)鋰電池年需求量的總電量為909萬(wàn)kWh，僅特斯拉一個(gè)車型的電量就占到了智能手機(jī)電池16%的份額。

　　根據(jù)GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能為7.3GWH，而隨著2014-2015年期間的大規(guī)模投資擴(kuò)產(chǎn)，GGII根據(jù)各主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2016年總產(chǎn)能將達(dá)到30GWH，其中包括南京LG、三星SDI等巨頭在中國(guó)的動(dòng)力鋰電池也將陸續(xù)投產(chǎn)。2014年中國(guó)汽車動(dòng)力鋰電池需求為4.4GWH。根據(jù)對(duì)未來(lái)新能源汽車市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2016年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量為35萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)的鋰電池需求為15GWH，而2016年的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能將達(dá)到30GWH，供給和需求缺口巨大。在大量新增產(chǎn)能投放后，到2016年下半年市場(chǎng)供求關(guān)系將逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率將出現(xiàn)下降。產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，將加劇動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，引發(fā)行業(yè)洗牌。目前由于大廠供應(yīng)緊張，而得以進(jìn)入供應(yīng)的二三線動(dòng)力鋰電池企業(yè)，產(chǎn)能利用率將大幅下降，市場(chǎng)份額將重新被大廠侵蝕，一部分企業(yè)將被迫退出市場(chǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2015年~2017年的EPS分別為0.56元、0.79元和0.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為74倍、53倍和43倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的價(jià)格下降趨勢(shì)過(guò)快，電池技術(shù)路線的不確定性，新能源汽車推廣進(jìn)度不及預(yù)期。